投資SUN國度：遠大中國建材龍頭之選

到底股票高增長高市盈率好，抑或業績平穩但估值吸引好，問唔同人，心裏都有唔同答案，全球第二大玻璃幕牆生產商遠大中國（02789），經過大幅度劈價，由最初計劃每股發行價1.92元至2.78元，大幅下調至1.5元，單睇折扣去到最多五四折，市盈率由十七倍減到九倍多，姑勿論增長潛力如何，足以吸引價值投資信徒。

根據思緯行業報告，按二○○九年收入計算，遠大在全球幕牆市場及中國幕牆市場佔有率分別為5.7%及20.8%，全球排名第二，中國排名第一，市場預期，二○一○年排名與市佔率相若。受惠美國金融海嘯後的經濟復甦，○九至一二年全球及內地幕牆市場複合式年增長率達9.5%及20.9%，為遠大提供持續發展的基礎。

遠大所提供的幕牆解決方案，應用範圍包括辦公大樓、酒店、購物中心、賭場、展覽館、機場及體育館，覆蓋面極廣。

生產基地位置優越

○八年至今，集團在全球共完成513個項目，較為人熟悉的包括上海世博主題館、北京水立方、鳥巢體育場、法國航空鐵路中心、東京COCOON大廈及商業灣行政樓等。截至去年底，手上有461個在建項目，另有28個未開工項目，旗下四個生產基地分布瀋陽、上海、成都和佛山，地理位置貼近主要市場，有助減少物流成本及縮短供應時間。

今年是中國「十二五」規劃開局年，國家鼓勵減排節能，對擁有複雜設計、新材料及先進技術優勢的幕牆製造商龍頭遠大而言，具有極大的領先優勢，公司擁有雙層幕牆、光伏幕牆、生態幕牆、視頻幕牆及膜結構幕牆等應用技術，可配合客戶對節能、環保、智控等需要。

為進一步擴充產能及行銷網路，遠大上市集資的主要用途，包括三成償還債務，四成用作擴充產能，餘下作為科研、擴充銷售網絡及作營運資金之用，未來目標是全球及內地市佔率提升至10%及35%。招股文件顯示，○八至一○年的三個財政年度，遠大純利分別為3.27億、6.6億及8.06億元人民幣，複合年增長達五成六，招股書中預測今年上半年盈利介乎3.61至4.59億，主要是考慮原材料鋁材價格可能的變化，以假設鋁價採購成本上升一成到下跌一成的範圍內作出估計。

業務側重商業樓宇

遠大周五收市價1.57元，比最初招股價下限1.92元折讓一成八，往績市盈率僅7.3倍。在招股風險因素一欄，提到公司業務極度依賴建築及房地產業表現，具有周期性。近期股市憂慮內地經濟硬着陸，為建築行業增添風險，相信是估值偏低原因之一。

展望中國四萬億人民幣基建建設進入高峰期，中央政府主力打擊住宅炒風，遠大業務較側重商業樓宇幕牆，影響較少，計及發行新股造成攤薄效應今年反映出來，預期市盈率8.8倍，較市面建材類股份平均的十至十二倍低，欲趁市況低迷吸納建材類龍頭股，遠大無疑是一個吸引之選。