琪權秘技:合成期權 控制風險

期權投資者在觀察和分析期權盤路時,很多時都未能掌握等價期權成交與後市的關係,使短期分析容易出錯。筆者的建議是不要理會等價期權的成交,集中精力在400點或以上價外的期權盤路,效果會較佳。其中最主要的原因,是大戶多利用合成期權策略,改變短期期指的走勢,所以短期及短位預測,筆者會綜合期指、期權及主要藍籌的價位成交,並以技術走勢判斷支持/阻力以進行預測。

合成期權策略,主要應用於兩個情況,其一是所需要的期權難以在市場上直接交易或成交極為稀疏,又或即使市場莊家提供價位,其嘜價過大而使交易成本極為高昂,投資者利用合成期權可以顯著減低成本。

跌破底部反手做淡

合成期權策略的第二個應用情況,是用於期權組合作風險管理,尤其是大市到達關鍵水平的時候。較簡單的例子,於四月二十八日結算時,按五月期權盤路,恒指於五月結算前,較難跌破22,200點及升破25,000點水平,若按初級策略部署,估計大市先跌後反彈,即使跌近22,450時,22,000認沽短倉的風險亦不會太大,所以建議沽出22,000認沽及25,000認購,兩邊期權金各約77點,以投資金額10萬元計,回報率亦超過7%。

當然,投資者宜做好兩手準備,若大市跌破22,000時,便要平22,000認沽短倉,又或者利用合成期權,於下破22,000時沽出期指,將22,000認沽變22,000認購短倉。又或者期指升破25,000點,亦要買入期指,將25,000認購短倉合成為25,000認沽短倉。

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香港財經資訊及教育研究部主管潘玉琪