投資SUN角度：聯想集團競爭優勢明顯

聯想（00992）去年度末季及全年度業績均報佳音，刺激股價昨日升5.31%報4.56元。展望本年度，公司將積極拓展平板電腦及移動業務，並透過與日本NEC合作，鞏固個人電腦市場地位，整體前景維持樂觀。參考母公司去年六月入市增持平均價4.143元，建議在4.5元樓下逢低作中長線收集。

截至今年三月底止年度，聯想實現總銷售額215億美元，增長29.5%；其中207億美元來自個人電腦業務（同比增幅25.9%），移動業務則為自收購後首次錄得全年貢獻，銷售額達8.04億美元。

年內，集團純利2.73億美元，按年增1.11倍，乃繼上年度轉盈後，再次確認重納盈利增長軌道；毛利率升0.1個百分點至10.9%；每股攤薄盈利2.73美仙，派發末期息每股5港仙。截至三月底，公司手頭現金及等值為29.54億美元，按年增31.9%，可見財務狀況維持強勁。

業績理想，其中一個原因是受惠企業更新電腦周期、商用個人電腦需求回升，聯想更是連續八個季度銷售表現跑贏全球市場增幅。

銷售表現跑贏同業

雖然年內全球消費個人電腦需求因宏觀經濟環境欠佳及來自平板電腦的競爭日趨激烈而表現疲弱，銷量僅增6.2%，但聯想連續六個季度成為主要個人電腦廠商中增長最快的公司，年內銷量增幅達28.2%，遠高於全球市場增幅，而於全球的市佔率更創新高，達10.2%，按年升1.7個百分點。

今年一月，集團與NEC成立合資，共同組建日本最大的個人電腦集團，雖然日本市場增長潛力未必能及內地市場，但透過加強日本這個戰略據點，有助鞏固集團在亞洲地區電腦市場的領導地位，有關交易料於下月底完成。

移動業務方面，集團於去年五月在中國推出「樂Phone」智能手機，緊貼內地智能手機興起的熱潮，據講今年首三個月，「樂Phone」的銷量已達10萬部。為協調移動互聯網市場的發展策略，集團已成立新的「移動互聯和數字家庭業務集團」部門，並在今年三月在內地推出首部平板電腦「樂Pad」。

樂Pad成新增長動力

據IDC預測，今年中國平板市場產品的出貨量將超過430萬台，接近全球出貨量的一成。聯想管理層表示，旗下「樂Pad」自今年三月推出以來反應良好，夏季將在國際市場推出新產品，估計至今年底可取得內地平板電腦市場約兩成份額。

筆者估計，本年度集團的移動業務及平板電腦業務貢獻可錄得較明顯的增長，佔集團銷售額的比例有望高於市場估計的單位數字，長遠可成為一個新增長點，有助於抵銷個人電腦市場需求放緩的影響。

值得一提，若單計末季度，集團總銷量及於新興個人電腦市場的銷量均高於同業表現，反映集團繼續享有競爭優勢。假設這個良好勢頭得以延續，估計本年度集團盈利可回復至○八年度的水平，估值有上調空間，現價預測市盈率十五倍，以預測市盈率二十倍計，合理值可達5.9元，建議逢低買進。