Fundman睇市：六福高溢價有根據

內地股市走勢差到無朋友，尋日早市滬綜指最多升過23點，但最終倒插5點散場，做出六連跌紀錄。執筆時，睇番上海拆借市場，除隔夜息外全部去到5厘樓上，水緊情況無大改善，人行要治理通脹，將存款準備金率推到21%歷史新高外，銀監出招規定六月開始商業銀行存貸比率唔准高過七成五，搞到一眾內銀要落雨收柴，五六月份新增貸款數字可能都幾得人驚。

港股是否接近短期低位？事後至知，可是A股兵兇戰危，內地銀根緊絀情況難期望改善，對港股負面影響是立竿見影。昨日反彈，恒指即市高位見一見22,943點，剛好回補周一的下跌裂口22,942點，之後就一直悶到收市，升153點，報22,900點，成交唔多，得563億元。在缺水情況下，短期走勢睇怕係有反彈無大升。下周一期指結算，睇六月份期指因為內銀股月初除息，大低水185點，減番股息大約168點，仲要低水17點，毫無疑問轉倉落六月的大戶，仲係做淡的一方積極些少。

聯想PE高勿沾手

收市後，家電零售商國美（00493）出季度成績表，首季賺5.52億元（人民幣．下同），升66%，銷售額136.7億，升16.1%，大約是大行預測全年業績25.27億元的兩成二，昨股價跌0.02元，報2.81元。聯想（00992）全年賺2.73億美元，按年升1.11倍，業績和市場預的2.68億美元十分接近，但市盈率19.5倍唔算平，儘管第四季的營運數據及市佔率都比預期理想，但依家市場驚緊經濟硬着陸影響企業開支，高PE股仲係少掂為妙。

彤叔的周大福未掛牌先興奮，幾隻影子股通通異動，六福（00590）升至31元創出上市新高，在最近弱市中倍覺搶眼。老實說，筆者一直較鍾情周生生（00116），更去過幾次股東會，主要是喜歡其較傳統的家族經營方式，例如全部分店以自資直接經營開設。不過不能不承認，股市似乎更看好內地開店速度極為進取的六福。

中國已超越日本，成為全球第二大奢侈品消費國，預期未來十年，可以維持每年8%增長，內地奢侈品市場成為全球大品牌爭奪之重地，君可見Prada、新秀麗等品牌，排住隊來港上市，瞄準中國市場賺人民幣。

六福三年計劃，是把內地分店數目由一一的646間增加至一三年的920間（○七年才310間），中銀及星展分析員早前出報告，估計受惠內地收入比重增加，六福一一至一三年盈利複合年增長可達到32及26%。

周大福上市有支持

六福往績市盈率23倍，較周生生的19.3倍有19%溢價，主要反映兩者增長預期有別。大行估六福一一及一二年純利7.39億及9.37億元（港元．下同），一二年市盈率17.4倍，市傳周大福爭取以20倍以上估值上市，會是幾隻珠寶股股價的短期催化劑。回顧○九年中，奢侈品市場概念展開，六福估值介乎9.6至20.3倍，現價稍稍偏高，但按此推斷，六福未來一年有機會挑戰36元，與歷史估值看齊，但筆者認為審慎的投資者，最好等候股價在26元樓下才入市。