Fundman睇市：雨潤估值屆吸引水平

尋日港股成交524億元，創下半日市以外的今年最低紀錄，恒指最後升19點，收報22,730點，反彈力度之弱的確教一眾股民心灰意冷。

任志剛話內地通脹四月見5.3%後，未來兩個月見6%唔出奇，但純粹係滯後因素影響。近日愈來愈多人擔心人行緊縮過龍，最終難逃經濟硬着陸的結果。不過，史提芬無咁悲觀，純個人估計，出現硬着陸的機會應低於兩成。唔信睇番春節後，查實中央抽根的政策效果已開始浮現，三、四月份通脹按月分別係跌0.2%及升0.1%，幾乎停留不動，至於年率數字高企，很主要是去年的基數低所致。

貨幣供應方面，M2增長率由○九年十一月高峰的29.7%，回落到今年四月的15.3%，已低過中央16%的目標，令人聯想到，由去年初開始的緊縮政策已接近尾聲，有云黎明前一刻特別黑暗，今日才怕緊縮政策拖垮經濟，似乎是遲了半年。

港股下跌空間有限

恒指歷史估值介乎八至二十一倍，目前一一年藍籌的平均市盈率大約12.1倍，比中位數14.5倍仲要低16.5%，也因此筆者唔認為股市現時有太多下跌空間，反而通脹轉趨穩定，商品價格亦然，利息由極低回到正常水平，各產業股似乎將經歷一個轉折點。如果唔能夠有較廣泛分散風險的投資組合，或者買盈富（02800）一類的指數基金，係比較適合唔想成日睇實魚缸上落的看官。

未知係任志剛的溫馨提示功效，抑或是春江鴨早着先鞭，部署低吸會受惠於原材料價格回落的股份，食品股普遍有唔錯表現，至愛的鐵三角康師傅（00322）、旺旺（00151）及統一（00220）全部低開高收，另一隻愛股雨潤（01068）經過近一個月調整，昨日見「穿腳破頭」的逆向訊號，顯示股價短期有見底迹象。

雨潤是內地豬肉及豬肉製品的龍頭企業，受惠於中央對中小型屠宰場的規範化，以及內地居民對食品安全意識的提升，集團近五年發展飛快，銷售額由○六年的47.2億元，升到去年的214.7億元，累積升幅3.5倍，在生豬價格上漲，屠宰量也按年升54%至1,510萬頭，加上下游肉製品毛利率持續改善，純利大幅增長56.3%至27.3億元。

行業整合締造商機

中央的《全國生豬屠宰行業發展規劃綱要》提出，要確保肉食供應及品質水準，未來幾年將大規模推動行業整合，近半數中小型屠宰場會陸續淘汰，雨潤計劃在二○一五年前，將上游產能提升至7,000萬頭，下游加工產能也翻一番去到60萬噸，經去年兩次集資後，手頭現金近60億元，對未來幾年擴產及透過收購合併提升產能，相當有利。

綜合大行預測，雨潤今、明兩年純利分別為30.75億及37.76億元，一一年市盈率15.5倍，其歷史市盈率介乎10至27.2倍，現價較平均市盈率18倍折讓一成四。對手雙匯早前被瘦肉精消息影響，雨潤間接受牽連，相信是近日估值低於平均水平的成因之一，回顧四月底回落至今，估值已進入吸引水平，現價離底不遠，可開始收集。