輪證熱選：高槓桿牛熊證短炒技法

恒指牛熊證自○六年於本港發行後愈受投資者歡迎，成交往往高姿態拋離恒指窩輪。而資金近期熱捧收回價與行使價距離僅200點的牛熊證，投資者在享受昇華的「超高」槓桿效應同時，風險同樣「提升」。究竟短炒高槓桿的牛熊證有何技法？

瑞銀股票風險管理產品銷售部董事總經理于正人指出，市場上有逾95%牛熊證成交為恒指牛熊證，相關牛熊證成交在過去兩年至今大幅超越恒指窩輪。截至上周五，單日恒指牛熊證成交約41億元，恒指窩輪成交額僅26億元，市場上恒指牛熊證數目約600隻，相關窩輪選擇約360隻。

近日大市雖從低位回穩，但投資者繼續看淡後市，截至上周四最近五個交易日，共有2,641萬元淨流入恒指熊證，同期恒指牛證錄1,124萬元淨流出，牛熊角力於上周四尤見顯著，資金走勢差異特別明顯，單日有3,487萬元淨流入熊證，淨流出牛證資金則高逾1億元。

牛熊證不涉時間值

他續稱，近期大市牛皮，若散戶持有恒指窩輪，會有時間值損耗，但牛熊證不涉及時間值，只計算財務費用，且有關費用亦較低，適合在橫行的市況下投資。港股近期在200點波幅區間上落，他認為以距離500點左右的牛熊證為佳，而近期收回價1,000點的牛熊證，提供近二十倍槓桿。

法興環球股票產品部策略師蔡秀虹稱，近期不少恒指成分股在窄幅調整，收窄的波幅為窩輪引伸波幅帶來下調壓力，以牛熊證部署則可避開引伸下調風險。她建議，投資者買賣牛熊證時揀選收回價距離波幅範圍頂部及底部200點的條款，舉例若波幅於22,800至23,500點上落，可揀選收回價22,600點或樓下的牛證，以及收回價23,700點以上的熊證，若散戶欲作即日鮮，距離現價300至500點牛熊證已可提供二十五至三十倍的槓桿。

供求影響買賣差價

在街貨量分布，蔡秀虹認為若個別牛熊證的街貨比例逾50%，可能會因市面供求影響買賣差價，甚至回報跟不上大市的變幅。

于正人認為，若牛熊證街貨集中在一個方向，好倉及淡倉資金流情況極端，大市走勢往往不如市場大部分參與者所望，恒指會在資金看升時反覆下滑。

蔡秀虹提醒，行使價及收回價距離僅200點有效槓桿推高，內在值較低，雖然潛在回報較高，但要背負風險亦相對大。若投資者要持貨過夜，尤要考慮牛熊證收回風險，選擇條款時便要揀距離1,000點或以上。值得留意的是，該類牛熊證好處在於所需的入場資金較500點距離的低。