輪證熱選：炒輪還看引伸波幅

輪場散戶經常投訴認股證價格跟不上正股升幅，原因是引伸波幅推波助瀾，即使準確捕捉正股方向，回報亦未見可觀。到底引伸波幅如何左右輪價表現？要在輪場取勝，先要理解這個數字。

市況波動影響，恒指場外期權引伸波幅會出現變化，並擴大恒指相關窩輪的引伸波幅上落，影響輪價表現。例如場外期權價格急挫，引伸波幅會跟隨調整拖低輪價，月初恒指三個月貼價場外期權引伸在19%，至上周五下跌1.5個百分點至17.5%。

事實上，價外輪對引伸的敏感度較貼價及價內輪高，輪價因引伸跌浪帶來的調整亦較大，例如：窩輪引伸波幅敏感度為5至10%，當引伸回落一個波幅點，輪價理應會下挫5至10%，但輪價亦會受正股股價變幅以及時間值損耗而影響，在各項因素拉扯下影響輪價。而愈是短期價外的窩輪，對引伸波幅變化便愈敏感。

揀輪宜比較資產條款

引伸波幅用以衡量輪價平貴的指標，市場對窩輪相關資產未來價格波幅的預期，輪商會不時按市況作出調整，揀輪時宜比較同一資產、條款相近的窩輪引伸波幅，選出引伸波幅較平均數略低的窩輪，然而若引伸波幅太低，會增加窩輪變成仙輪或「廢紙」的風險。

除恒指認股證外，其他相關資產的認股證的引伸波幅水平亦可能於長假期前回落，因長假前股市氣氛較淡靜，認股證交投亦變疏落，導致場外期權以至認股證的引伸波幅回落。

撇除其他影響輪價的因素，當認股證引伸抽升，理論上會利好Call輪及Put輪，如在引伸低企時以認股證部署，假若正股價上揚而引伸同時向上，就可「賺股賺波幅」；若睇錯方向以認沽證部署，而幸運地引伸上升，輪價或不跌反升。

低波幅認股證槓桿高

值得留意的是，低引伸波幅的認股證提供的實際槓桿較高，所以輪價升跌較快。一旦眼光失準看錯正股走向，即使買到「平貨」都會蝕本。

事實上，若大市急跌時，認股證引伸波幅抽升，而當大市從低位反彈，引伸回落的話，想在市況急跌博反彈追Call，投資者或會面對「貴買平賣」，因追Call時，引伸已被扯高，而沽貨時引伸經已回落，導致認購證升幅低於理論變幅。反之，在引伸於升市時出現調整之時低吸Put輪，當市況如期下跌，可能做到「平買貴賣」。