過度偏重存備率 借貸雙方齊叫苦

人行再加存款準備金率可謂意料中事，但周四的出招則有點始料不及，因為人行的「慣例」是在假期尾聲或經濟數據公布前預先行動，而且三年期央行票據事隔半年重出江湖，為回收流動資金提供助力。然而，人行仍然快刀斬亂麻，顯示通脹壓力嚴重，已經刻不容緩。不過，連番加存備率有利有弊，好處是貨幣供應增幅放緩立竿見影，惟企業借貸困難，中港股市同見成交萎縮，銀行業資金緊絀，加存備率不是萬應靈丹。

中國使用「三率齊發」控制通脹，但明顯更為偏重於存備率，取其殺傷力較小。人民幣升破六點五大關後窄幅徘徊，一下子升得太快對出口企業會造成致命打擊，加息則增加企業的利息成本，所以加存備率無疑是較溫和的做法，但積少成多，今年五次加起來，足以令資金鏈斷裂。

叫苦的包括借（銀行）、貸（中小企）雙方。銀行將百分之二十一的存款上繳，剩下可借的錢僧多粥少。當然，在求過於供底下，銀行可擴闊淨息差彌補，但現時資本充足率已捉襟見肘，再加下去便開始見井枯之時。中小企更是愁上加愁，銀行有資金也會留給國企，中小企被迫用高利率向典當行或民間高利貸借錢，加存備率替代加息，利了國企、苦了中小企。

另一方面，四月份內地銀行新增貸款仍高達七千三百九十六億元人民幣，只比去年高峰少約二百億元人民幣，人行拿此作理據振振有詞，行長周小川曾表示存備率「沒有上限」，顯然推翻了市場認為百分之二十三的封頂之說，並給予市場明確訊息——存備率還有充裕的上調空間。真的沒有上限嗎？商業銀行肯定有不同意見，再配合央票發行，等同雙料收緊。

實際負利率的問題尚未解決，詭異的是四月份居民存款大量流失了四千多億元人民幣，去了哪裏？內地股市、樓市一潭死水，不應是民間資金落腳處，有揣測部分資金流向民間高利貸，放貸的功能由銀行轉移至民間，恐怕是有違當局原意。另外，部分資金明顯地湧入本港樓市，加速香港資產泡沫膨脹。

可恨的是，中國通脹堅拒不回頭，四月份仍達百分之五點三，只輕微回落了零點一個百分點，與三月份比較，物價按月還在上升，且不要忘記四月菜價已大跌，顯示通脹已傳導至非食品類別；物價控制亦涉及許多人為因素，發改委約見各種必需品生產商，用政治手段強行壓制物價，只能壓得一時，終須要服膺於市場力量，決策者對通脹的險惡程度應心中有數。

三率齊發用意是取得平衡，針無兩頭利，只可短中取長，過分側重存備率的惡果將逐漸浮現。論控制通脹的有效性，加息肯定勝於加存備率，至少可降低負利率，對大中小企亦一視同仁。人行是否逢二（加存備率）進一（加息）仍要看下月，切勿因為「沒有上限」而過了頭。