大行熱線：安踏體育經營表現理想

瑞信發表研究報告，指安踏體育（02020）早前舉行的第四季訂貨會上，錄得穩定的定單增長，加上存貨銷售比率仍處於理想水平，故維持給予目標價15.6元，重申跑贏大市的投資評級。

報告指出，該行早前與安踏管理層會面，得悉集團今年第一季的同店銷售增長（SSSG）錄得高單位數字增幅，而早前舉行的第四季訂貨會，初步估計期內的定單增長將會介乎15至20%，與管理層定下的目標相若，增幅更有可能接近目標的上限範圍，而集團亦表示，今年以來並沒有看到內地體育用品行業的增長有放緩迹象。

維持全年毛利目標

瑞信續引述管理層表示，將維持集團今年全年毛利率達42至43%的目標，而年內的淨利潤率亦期望能夠維持在19至20%水平，並指若集團今年全年銷售能按年增長20%，年內的盈利增長將會至少達15%以上，與該行對集團今年銷售及盈利分別錄得22%及16%增長的預期大致相符。

至於集團鞋類及服裝產品的銷售成本中，有近60至70%來自原材料、20至30%來自勞工支出，另外10至15%來自生產及其他開支。管理層則表示，若成本上漲的壓力令毛利率下降的話，集團會嘗試節省經營開支以維持穩定的經營利潤率。

另外，在分析體育用品股的一項重要指標——存貨銷售比率上，集團亦有不錯表現。以每季的平均水平計算，集團的存貨銷售比率一直能夠維持在4至4.5倍的理想水平，該行相信，當中的主要原因是集團能夠有效管理存貨。

行業未見放緩迹象

總括而言，該行相信包括安踏在內的一眾本地品牌，以及Nike、adidas等外國品牌，在內地均可錄得不俗增長，顯示行業並沒有減慢，而行內一些公司的增速放緩，相信只是個別情況。考慮到安踏在內地大眾市場擁有的領導地位及其有效的經營管理，瑞信維持給予目標價15.6元，投資評級亦維持跑贏大市。