白銀牛市已經完結？

環球商品價格市場本周連環急瀉，原油以及貴金屬金、銀的價格都顯著下跌，尤其以白銀價格波動最為異常。銀價波幅甚大，市場部分分析師認為是受美國總統奧巴馬宣布拉登被殺的消息刺激，亦有指期貨市場因被大幅提高白銀的孖展按金，故利淡銀價。再者，是次商品價格大瀉亦因美元及日圓的套息交易大拆倉因素影響。我們在此會就這些因素，探討商品銀價的走勢。

自奧巴馬宣布拉登已遭美軍擊斃的消息，即觸發環球商品市場急瀉。其中投資者可能注意到，銀價在周一美國開市後曾於十分鐘內暴跌逾10%，但其後才收復部分失地；周四現貨銀下跌超過9%，為三十年來最大跌幅。現階段現貨銀已呈現五連跌的弱勢，以周四價格計算，累計跌至每安士35.56美元。

另一個導致商品銀價格波動的原因，是大宗商品交易平台芝加哥期貨交易所在不足一周內，三次提高白銀孖展的按金要求。若我們統計這數周孖展按金的升幅，已大幅提高84%。基本按金及追補按金的要求分別達16,200美元及12,000美元一張。投資者為迴避這個高水平按金要求，大手沽出手上銀的現貨，導致銀價急瀉。

短線市況異常波動

在周四出現的拆倉潮，亦是導致銀價急瀉的原因，美國最近經濟數據欠佳，增加市場對環球經濟放緩的憂慮，美元及日圓受套息交易拆倉支持大幅反彈，國際商品價格亦出現瘋狂拆倉而大瀉。套息交易活動導致資金撤出新興市場，流向債市避險。

投資者在選擇買入白銀時，需留意現時商品市況的波動性甚大，基金大戶短期內亦同時看淡後市狀況，套息交易活動導致資金正由新興市場撤出並流向債市，預期短線高息貨幣、商品以至股市均面臨調整的風險。