市場綜論：A股企業盈利增長失色

市面上對A股的分析文章相對H股較少。其實分析A股可讓我們更準確知道內地的經營情況。根據內地中信証券研究部的最新報告，A股上市公司在今年第一季度的淨利潤，較去年第一季增長達25.29%，不過在剔除淨利潤增長為28.48%的金融板塊之後，餘下的公司就只為19.49%。在所有板塊之中，以紡織服裝、機械、輕工製造增速較快，分別同比增長120.7%、54.71%、42.58%，負淨利潤增長包括房地產（-6.87%）、公用事業（-19.19%）、黑色金屬（-13%）、訊息服務（-7.86%）及訊息設備（-1.6%）。而中小板及創業板在第一季度淨利潤增速，分別為34.64%和29.71%。

資源價升侵蝕毛利率

二十多巴仙的第一季淨利潤增長，與去年的成績表相比明顯失色。一一年首季淨利潤出現放緩的原因，除了○九年基數較低之外，企業的盈利能力亦是一個重要因素。由於資源價格上升，削弱了很多企業的盈利水平，特別是剔除金融板塊後的上市公司，銷售毛利率更出現下滑，去年全年的銷售毛利率為19.85%，今年第一季度下降0.5個百分點至19.38%，降到了○九年初以來的最低水準。A股公司毛利率下降，主要來自上游企業毛利率的跌幅，特別是與上游資源、能源相關的行業，承受着資源價格上漲的壓力，但賣出去的產品卻不能加價，故此毛利率出現明顯的下降。

總括來說，所有A股上市公司的淨利潤，在第一季度出現了增速急放緩的原因，主要是與能源資源有關的石油石化、煤炭、電力、醫藥、航空、航運等六大行業的毛利率明顯下降所致；若從經營性現金流、存貨周轉率和應收帳款周轉率等營運指標來看，未來經營壓力將會顯現，特別是中游製造業方面，既面臨着上游價格傳遞的壓力，也面臨着存貨周轉率下降所帶來的去庫存風險。