投資SUN角度：東航盈利表現看高一線

美國聯儲局維持現行低利率政策不變，同時第二輪量化寬鬆政策將如期於今年六月底結束。雖然聯儲局未有暗示將啟動新一輪量寬措施，不過主席伯南克於議息會後已表明未知何時退市，並重申未來幾次議息會議都不會加息。投資者似乎對伯南克呢個決定相當受落，帶動美股周四續揚，道指亦再創金融海嘯後新高。外圍市況做好，港股卻未能扭轉近日跌勢，昨日輕微低開31點，更一度下試23,633點低位，雖然尾市跌幅收窄，但全日仍挫84點，報23,720點。

美國退市無期，資金繼續湧向美股及商品市場，拖累美元繼續尋底，美匯指數曾跌至72.83的三年低位，而人民幣兌美元昨日更突破6.5元大關，創匯改以來新高。人民幣兌美元持續強勢，投資者除可透過買入人民幣來賺取匯價外，亦可考慮受惠於人民幣升值的股份，例如內地航空股。中國航企之所以能夠得益，原因是它們最主要的負債項目（購買或租賃飛機）大多是以美元作為計價及結算貨幣，因此美元貶值將有助內地航企降低負債，改善業績表現。

內地三大民航公司於近日已先後公布首季業績，期內客、貨運市場皆錄得平穩增長，三大航企收入皆有雙位數增幅，但國航（00753）及南航（01055）卻因為非經常性收益較去年同期銳減，而令兩者純利分別倒退23%及12.9%，至16.71億元（人民幣．下同）和12.36億元。相反，東航（00670）卻能承接去年業績理想而繼續做好，純利按年大增逾三成，表現一枝獨秀！

東航截至三月底止首季營業收入錄得181.57億元，較去年同期上升16.6%；純利更按季大增31.6%，達10.12億元。主要因為集團旗下的聯營公司經營利潤增加，帶動其投資收益飆升十九倍。同時，東航受惠於人民幣近年不斷升值，首季的財務費用亦較去年首季大幅降低逾九成至3,358萬元。美國貨幣政策仍趨寬鬆，可預期美元短期難扭轉弱勢，人民幣反覆走高，有助東航業績表現。

面對高鐵崛起所帶來的挑戰，東航將加強昆明、西安為主的中西部航空樞紐，以爭取西部大開發所帶來的龐大旅客流量，並調節與高鐵重疊的航班，以及增開遠程航線以減輕高鐵的影響。

從剛公布的民航「十二五」發展規劃顯示，內地民航運輸總周轉量在十二五期間將達990億噸公里，旅客運輸量達4.5億人次年均增長率分別為13%、11%。雖然各項數據均較「十一五」期間民航全行業的15.6%年均增速為低，但其實民航局將於其他方面落藥，務求令內地航空業整體發展更為完善。

估值吸引現價可買

而於一眾內地航企中，東航近年於其主要及其他非主要航空業務上皆表現理想，加上現價仍較高位低逾三成半，估值吸引。隨着「五一」及暑假等長假期即將來臨，對東航第二季業績將構成正面支持，集團不乏炒上誘因，不妨伺機作中線吸納。