Fundman睇市：江銅長揸短炒皆宜

評級機構標普調低美國評級展望，有點意外嘅係美元第一劇的反應，美匯指數由75反彈到75.8水平。不過，第二日美元已經再受地心吸力影響，轉眼跌穿○九年低位74.23，去到○八年金融海嘯之後新低點。

聯儲局去年六月底推出QE2後，會唔會再接再厲來個QE3，現時睇機會的確唔大，但日本地震及核危機後大舉提升流動性供應量，規模比QE2有過之而無不及；至於歐盟要為「歐豬」成員國消災解困，完全撤出量化寬鬆亦並不容易，金價近日已輕鬆升穿1,500美元1安士，白銀價也較年初累積升近五成，可見市場深信，環球央行持續印鈔票、錢唔值錢的事實，可是作為一般散戶，有需要去有規模的證券公司開戶炒商品期貨嗎？查實買資源股更能享受到商品價格水漲船高的好處。

金價、銅價過去十年累積升4.5倍及4.6倍，期內江銅（00358）股價升了26.3倍，可見長期而言，資源股表現優於實物，皆因礦產價格上升外，產能增長、效益提升及蘊藏價值重估通通有關，若非以槓桿式買賣商品期貨，資源股投資回報，實際跑贏了商品價格期內升幅。

銅價升勢有餘未盡

江銅是綜合性銅生產企業，業務覆蓋上下游，同時亦從事電解金及銀等稀有金屬，如鉬精礦等，本身銅礦年產能力達20萬噸，相當於全中國產能的兩成。國際銅價近年走勢持續強勁，今年首季一度突破每噸10,000美元水平，升穿○八年海嘯高位。江銅業績也充分反映銅價及稀有金屬價格上漲的好處，○九年賺23.83億元（人民幣．下同），一○年大升1.09倍至49.87億元。

今年江銅的生產目標，包括陰極銅94萬噸、黃金25噸、白銀510噸、硫酸237萬噸、銅精礦含銅20萬噸、銅杆線及其他銅加工產品48.9萬噸。產能提升外，預期今日公布的季度業績，也可享受到金屬價格期內上漲的好處，回顧國際銅價現時在每噸9,700美元，遠遠高於去年首季的6,225至7,796美元。

上周美銀美林為江銅撰寫報告，也加入唱好行列，目標價睇35元，主要理由包括內地新增銅礦預期相當有限，而國家4萬億元基建擴大電網屬於戰略部署，加上日本地震後重建需求，將令銅價維持高企，該行估計今、明兩年國際銅價會按年升35%及10%，至每噸10,225及11,250美元水平。

估值仍處偏低水平

綜合大行對江銅的預測，一一年及一二年純利增長65.8%及9.1%，至82.72億及90.21億元，每股盈利2.437元及2.64元，一一年市盈率9.4倍，較歷史平均10.3倍折讓約9%，○七、○八年銅價升浪高峰期，江銅估值曾經逼近十八倍水平，相比下，今日市場的「冷靜程度」，與當時有天壤之別，但美元持續疲弱，筆者相信江銅有機會取得較高的估值。從技術走勢，股價突破年初的27.25港元及四月上旬高位27.85港元，將進入無阻力區，下一站最少可以挑戰○七年的歷史高位32.4港元，屆時一一年市盈率亦不過11.1倍。綜合各客觀因素，無論長線投資抑或短線炒賣，江銅現價值博率都頗高。