慧眼睇市：企業收購有別基金買貨

鴻興印刷集團（00450）上周發通告，指其大股東Asia Packaging Company Limited，即是CVC旗下的投資公司，將29.9%股份出售給聯合株式會社，交易價為現金14.25億元，每股5.25元，比市價有高達58%的溢價。在金融海嘯期間，鴻興因投資Accumulator（累計期權）大蝕1.6億元，最後引入了CVC作白武士。CVC以每股2.7元，認購鴻興3.24億股或35%，涉及8.73億元，成為大股東。

今次聯合株式會社收購價比起上周五收市價有高達58%的溢價，故此不難想像星期一鴻興股價一定會來個高開，不過投資者要留意的是，在大部分這類收購中，收購價都未必能夠真正反映現在市場認同的價格，故此很多時候股價高開，熱炒一段短時間之後股價就慢慢回落。

追求協同願付溢價

筆者認為，企業入股跟基金入股存在不同目的，故此他們在考慮收購價時亦會用不同的估值模型。基金是投資者，希望低買高沽，因此他們很着重於入股價。但對於收購鴻興的聯合株式會社或者入股天大石油的Vallourec來說，投資者的目的是出於業務上的考慮。

大企業是以大局去看收購的，只要收購後跟原來業務能夠產生大於收購價的協同效益，便會考慮收購。讀者想一想，平日一隻股票的交易，交易的人是會以投資者想法為多，還是會以企業入股想法為多？當然是前者，因此，企業的入股價不能夠真正反映市場認同的價格不是沒有道理的。筆者並無持有以上股票