投資SUN角度：味千入貨時機未至

將於下周二上市的唐宮（01181），公開招股發售部分錄得500倍超額認購，熱烈的反應令股份成為今年的「凍資王」兼「超購王」雙料得主。本港投資者或許對這間在內地經營新派粵菜的品牌感到陌生，亦猜不到一間只經營22家餐廳的公司一躍成為資金磁石。

其實，內地餐飲業近年一直是基金界的寵兒，行業去年收入達到1.76萬億元人民幣，不單已連續十八年保持雙位數的高速增長，佔消費品零售額接近15%，近年更不斷獲得基金投入資金，尤其吸引風險投資及私募基金。至於上市後的飲食股表現又如何？看看○七年三月上市的味千（中國）（00538），當時招股價5.47元，計及超額發售部分，集資共18.3億元，以昨日16.96元收市價計算，股價在四年間共上漲了2.1倍，同期的恒指只有三成的漲幅，足足跑贏幾條街，亦大大超越如大家樂（00341）這本地飲食股。

致力加強內地發展

味千昨日股價亦創下了上市以來的歷史新高，現價市盈率升至四十倍的高水平，論估值亦貴絕一眾具內地消費概念的股份。不過，大行高盛依然予以高度評價，指公司正和超過三十家大型超市及百貨商合作，方便滲透不同城市，同店銷售增長率可進一步提升，估計一一至一三年盈利複合年增長率達30%，目標價更睇18.5元。

味千除了○八年受金融海嘯影響業績稍微倒退之外，○九及一○這兩年均取得42%的增長，股息還由○八年的0.095元增至去年的0.23元。其實，去年整體收入增長只有35%，但公司規模擴大，由前年的398家連鎖店增至508家，增幅達到27%，又在上海及深圳設置兩大生產基地，並於全國設有12家食品加工配送中心，效益彰顯令淨利潤率提升，由○九年的16.6%上升至17.5%。

味千現時在內地共27個省份共86個城市設有逾500家餐廳，今年資本開支5億元中，2.3億元會用作新增150間店之用，估計到一三年時餐廳數目可增至1,000家以上，開店的複合年增長率達到24%左右，加上同店銷售增長的部分，預期未來三年的收入每年增長達到三成。此外，以味千為品牌的包裝麵品在大型超市及百貨店售賣，這方面的業務去年雖只佔收入3.9%，但隨着分銷網數目增加，估計相關收入比例有機會升至5%水平。

市盈率處偏高水平

作為品牌消費股，味千在通脹壓力下較有能力調整餐牌價格以轉嫁成本，股份還處於一個高增長的階段，惟股價亦同樣升至高水平，即使按其預測市盈率來看價值，PE亦達到三十倍之多，高過其餘餐飲食品股。此刻買入的確不是「筍價」，公司務必要達到增長目標，才能支持如此高的價位。此外，味千大股東潘慰以每股15.25至15.95元配售5,100萬股，套現7.78億至8.13億元，配股價較昨日收市價16.96元折讓6至10%，故即使中線看好味千前景，宜候預測PE回落至二十五倍或以下約13元水平，才考慮買入。