歐美利率板塊裂 全球匯價變數多

歐央行加息，市場應不會另有雜音，全因兩個緣由：一是通脹殺到。歐元區三月通脹升至百分之二點六，是二十九個月最高，使通脹時鐘回到海嘯前；另一是早有預報。歐央行行長特里謝暗示在先，專家預計也沸沸揚揚多時。事先張揚做足工夫，市場不只心理有準備，更已搶先炒起歐元。

歐央行現在才加息，是一個遲來的時點，由不受管束的流動性催谷的通脹之火，把包括亞洲的新興經濟體燒至遍體鱗傷之後，才緩緩燒到歐洲，已是債務衝擊不幸之外的萬幸。由吹風造勢到落實加息，過程的從容，與亞洲的急招連發，不是同一姿態、同一感受。

然而，歐央行的加息終究肯定一點，國際間過度貨幣寬鬆製造的通脹病，沒有哪一片土地免疫。在傳遞蔓延過程中，只是發作有早有遲、有重有輕，因而作為應對，退出過度寬鬆的貨幣政策，也是或遲或早的事。歐央行的加息，令寬鬆走到頭的意味更重了。

金融危機中，歐美日等工業國抱成一團，作為標誌的貨幣政策出奇一致，維持了相當時間，利率處於史上最低，使其如同同一板塊，為時長達三年多。歐央行加息改變了這一狀況，因為除了英國未知跟隨與否，美聯儲短期還不會跟風，日本甚至中期都無條件跟，各國分道揚鑣，政策板塊裂變成為現實。

貨幣政策趨於一致，表現為退出寬鬆逐步回歸正常化；但利率各行各路，又表現政策差異所在。且看緊縮中的新興國，利率高低、緊縮快慢差異很大，但對全球匯價的影響極微。歐美日各國分道揚鑣，對全球匯價的影響就不可同日而語，隨着歐美日利率板塊裂變，匯價天下大亂亦不出奇。

政策回復緊縮，但各國印鈔形成的流動性並不是立時收水。過多的流動性繼續在市場「走位」圖利。憧憬加息的匯價效應，其實先於加息落實，已經在匯市出現，歐元兌美元一再挑戰高點，並牽動澳元、加元等外幣的交叉效應。

值得注意的是，匯價天下大亂，無人能知會否即時發生、會否亂得厲害。投資者先自亂了方寸，那種對歐央行息口加開就再加的預期，未必是歐央行的取態，難以想像在債務危機籠罩、歐洲經濟表現參差下，歐央行利率會長驅直進，大幅拋離美日。歐央行加息二十五點子後，利率更大機會效法中國，小步小步前行。

匯價天下大亂的關鍵，是美聯儲如何回應歐央行加息，選擇何時扭轉利率政策。俗語有謂：螳螂捕蟬，黃雀在後。美聯儲伺機出招，就像黃雀在後，目前美息最低，美匯指數也在低位，一如冬眠蟒蛇，不知哪天突然甦醒，匯市大翻盤，投資者就難免措手不及，新興市場對此更應是防範之首。