投資SUN角度：天能動力放長線釣大魚

受惠於市場對新能源汽車需求增長，並帶動周邊零件銷售行情，天能動力（00819）去年純利按年增長27.92%至3.46億元（人民幣．下同）。由於旗下的純電動汽車電池業務產銷已漸見規模，未來數年可望受惠於產業加快發展。難得該股現價一一年度預測市盈率降至單位數字，估值吸引，中線目標坐4望5港元。

天能主要從事產銷電動車動力電池，以自有品牌「天能」出售的動力電池產品，主要應用於在內地銷售及分銷之電動自行車、電動摩托車及電動汽車。公司亦生產新能源儲能電池，主要應用於風能、太陽能發電系統。目前，公司是內地電動車市場最大的鉛酸動力電池供應商，其中在電動自行車鉛酸動力電池的市佔率達23%。

去年，天能實現營業額37.52億元，增長約66%。雖然受鉛價上升影響，毛利率降5.24個百分點至23.22%，但純利增長近28%，主要受惠於去年三月，內地十個省政府把電動自行車納入「家電下鄉」補助計劃，拉動電動自行車生產商對動力電池的需求，再加上公司推行一系列針對一級市場的措施，致使一級市場所產生的電動自行車鉛酸動力電池銷售收入急增1.5倍至14.12億元。

受惠節能減排國策

投資者最關心的，莫過於公司在電動汽車動力電池方面的發展。去年三月，公司與奇瑞新能源汽車建立戰略合作關係；五月與上汽集團合作生產上海世博會專用電動汽車；七月首批裝配天能動力電池的240輛錦州萬得電動出租車在遼寧省錦州市投入運營；十一月首批裝配天能動力電池的康迪小電跑，在浙江省金華市推出；今年一月與時風集團簽訂戰略合作協議，向時風電動汽車供應動力電池。

去年，旗下電動汽車動力電池銷售1.18億元，佔總銷售額3.15%，相信未來這個比例會持續上升。最近內地傳媒亦引述新能源汽車發展規劃內容指，至二○年新能源汽車銷量規模將達到全球第一，並建議未來十年政府財政投入1,000億元，打造新能源汽車產業鏈。正由於國家已確立整體節能政策，未來公司將分配更多資源至風能太陽能儲能電池產品，以及應用於純電動汽車的鉛酸、鎳氫及鋰動力電池產品。

新配套完善產業鏈

為完善產業鏈，天能對長興國家級經濟技術開發區投資建立舊電池回收基地及新能源電池基地，預計今年完成廠房建設、設備安裝和試產，一二年全部達產後，每年可以回收15萬噸舊鉛酸電池，一四年將可生產6,000,000千伏安時動力電池。

去年，公司的資本開支約為3.53億元，主要應用於建設江蘇省沭陽的三/四期生產基地及舊電池回收項目，料將分別於今、明兩年開始全面生產。

天能昨日收報3.78港元，跌0.26%，現價計往績市盈率十倍，假設今年鉛價趨穩，在產銷量增加的帶動之下，保守估計一一年預測市盈率降至八倍，在同類股之中，論往績及盈利前景，更見吸引力，值得放長線釣大魚！