黃金基金升光滿途

金光閃閃的黃金，總教人愛不釋手。在近日中東局勢動盪下，黃金更成為資金的安全港。天達資產管理商品及資源部主管喬培禮（Bradley George）表示，現時金價正值牛市二期，具多項實質因素支持，離泡沫仍遠。更重要的是，優質的金礦股可靠平穩的金價繼續發光發熱，為投資者帶來理想回報。

傳統上，黃金是回報最穩定的商品，價格走勢亦與其他商品不太一致。金價自二○○一年起經歷十年大升浪，即使在○一年及○八年，幾乎所有商品回報皆錄得雙位數跌幅下，金價仍能分別升2.5%及3.9%，發揮資產保值的重要作用。儘管本月金價創下1,447美元歷史高位，但喬培禮指金價還未到「牛三」時的瘋狂階段，九十年代時令金價下跌的因素，由○一年起已逆轉，變成支持金價向上，當中包括黃金供應減少、美元疲弱、央行買金及地緣政治風險增加等。

貨幣貶值央行吸金

近年黃金與貨幣在供應上出現此消彼長的情況。歐美的量化寬鬆政策，令金融海嘯後的貨幣供應增加，銀紙愈見貶值。相反，黃金在○○年正值開採高峰期，當年開採逾2,300噸，之後呈下降趨勢，至近期跌穿2,000噸水平。

他補充，支持金價的主要因素，是各國央行的參與：「自一九八八年起，央行成為黃金淨買家，中國、俄羅斯、印度、沙特阿拉伯等國家對黃金需求殷切，預期它們的買金行動續支持金價。」

喬培禮預期，今年金價約處1,400至1,700美元之間，料金礦股可跑贏金價。過往數據顯示，金礦股相對金價有1.2至1.4倍槓桿。「部分優質的金礦公司，一安士黃金的開採成本約400美元，若以現時的國際金價賣出，公司便能賺取每安士1,000美元的利潤（假設以1,400美元計算），而現時它們的股價仍未反映這價值。」他表示。

受惠於去年「金股齊鳴」，金礦股基金的表現更見亮麗。當中，天達環球黃金基金的一年表現及三年年均表現分別為42.98%及4.4%，基金約三分之二資產投資黃金及相關股份，其餘三分之一可投資於銀、銅、白金等其他金屬。

截至上月底，天達環球黃金基金首兩大持倉分別為全球最大金礦公司Barrick Gold（佔基金資產10%）及澳洲最大黃金生產商Newcrest Mining（佔基金資產9.4%）。地域分布方面，以加拿大的公司佔最多，比重達49%。

金礦企購併勢續來

同為此基金經理之一的喬培禮指，礦業公司的投資價值與營運及成本控制息息相關，加拿大的金礦公司普遍營運較出眾，成本控制出色，更易產生高利潤。除了黃金相關股份，基金亦持有5.8%的鈀金ETC（交易所買賣商品證券）。

喬培禮指，現時基金投資策略，是增持一些中型的金礦公司，預期它們可受惠於行業購併，過去的平均收購溢價達32%。現時大型金礦公司現金流充裕，毛利率較高，及借貸利息低企，相信購併活動將陸續有來。

喬培禮認同今年美息或上升，在現時發達國家的負債水平仍高企下，若說不再需要黃金去分散貨幣風險，未免太早。再者，就算金價呈橫行，金礦股仍有上升潛力，反觀對金價最大的風險，是各國央行停止買金。