滙控降低經營風險

股東權益回報率 （ROE） = （純利 / 資產總額） X （資產總額 / 股東權益） = 資產回報率 （ROA） X 權益槓桿

從以上的方程式可以看到，ROE受兩個因素影響：ROA和槓桿。全世界銀行的ROA通常介乎0.5至2%，能夠做到2%以上已經是非常出色，2.2%更幾乎是到達極限。既然增加ROA不容易做到，只好從另一個因素下手：增加槓桿。

銀行勢進一步去槓桿化

現時各國監管當局，通通傾向更嚴謹的規管。巴塞爾協定三（Basel III）着重的資本充足率有兩個部分，分子為普通股本第一級資本，分母為加權風險資產。同一個資產負債表，用Basel III的計算方法，普通股本第一級資本會比以前少，加權風險資產會比以前多，表示即使銀行甚麼都不改變，新準則計算出來的資本充足率也會比以前低。

事實上，滙豐控股（00005）按Basel III規定而計算的普通股本第一級比率，將會比巴塞爾協定二規定的核心第一級比率，低約250至300個基點。另外，Basel III對資本充足率的最低要求卻提升了，銀行無可避免去槓桿化。再者，銀行為滿足新的監管要求，需要更新資訊系統和增加人手，成本會增加，而這些消耗性開支，並不能帶來任何盈利貢獻。當ROA極可能因為成本上升而下降，槓桿也因為監管規管要下降，下調ROE的目標似乎是唯一的選擇。

下調ROE減盈利波動

但下調ROE目標是否表示不值得再投資滙豐呢？去年滙豐的ROE為9.5%，即使提升到目標範圍的下限12%，也表示有26.3%的增長率。

一○年滙豐的每股資產淨值按年增10.74%，至7.94美元或61.6港元。大家已見證過高槓桿、高盈利、高風險的經營模式帶來的痛苦，如果能降低經營風險和盈利大上大落的波動，下調ROE並非只有壞處。（待續）