大行熱線：騰訊增長動力強勁

瑞銀發表研究報告，指儘管騰訊控股（00700）去年第四季的毛利仍然受壓，但由於內地互聯網市場行業分散的情況持續，加上預期今年電子商務將為集團帶來強勁的增長動力，故維持給予目標價236元，投資評級亦維持買入。

報告指出，受遊戲業務帶動，騰訊去年第四季收入按年上升至55.2億元（人民幣．下同），略高於該行預期的54.2億元，但期內毛利率及息稅前利潤率（EBIT）卻分別較該行預期少1個及3個百分點，主要是因為非由集團自行開發的產品及服務佔整體的業務比重有所增加，當中包括代理遊戲及由第三方開發適用在網際網路增值服務（IVAS）的Apps業務。

不過，瑞銀據過往的經驗顯示，騰訊是一間不斷發展的公司，在不同時期有不同的業務增長動力，因此預料集團今年在多款網絡遊戲，如《英雄聯盟》（League of Legends）的帶動下，相關業務收入將維持強勁增長，但更重要的是，瑞銀相信電子商務業務在今年將成為另一個主要增長動力，預期在相關業務帶動下，將標誌着集團正式踏入另一個發展周期。

總括而言，考慮到騰訊的增長潛力仍然龐大，以現金流量折現法計算，瑞銀維持給予目標價236港元，並重申買入的投資建議。