量化寬鬆非良方 存廢繫聯儲研判

國際油價曾升至每桶一百零六美元水平，美國作為人均耗油最大國，總統奧巴馬及聯儲局主席伯南克一直淡化高油價所帶來之衝擊，強調現時通脹仍處於溫和水平，似乎為推出第三輪量化寬鬆政策（QE3）尋找支持。不過，通脹降臨美國將是遲早的事，利率期貨顯示加息或提早至今年底發生，而聯儲局亦存在另一把聲音：量化寬鬆是否有繼續擴大之需要？

從去年底以來，美國經濟數據欣欣向榮，失業率由百分之九點七急降至八點九，新增職位、新申領失業救濟人數全都優於預期，使量化寬鬆應畫上休止符的呼聲愈來愈高，遑論QE3接力。然而，高油價觸發新的顧慮，例如「末日博士」魯比尼估計，油價若升至一百四十美元，發達國家經濟將會停止增長。支持量化寬鬆的仍大不乏人，假如利比亞以至北非、中東的亂局曠日持久，將是另一場金融業動盪的根源。

量化寬鬆從來都是極具爭議的課題，即使QE2亦遇到不少阻力，如非在聯儲局會議前夕經濟數據突然變壞（失業率令人吃驚地回升至百分之九點七），QE2預料也不能順利推行。如今經濟數據迅速反彈，QE3固然出師無名，甚至QE2的尾班車亦頓失理據，但未來一季仍充滿變數，美國的強項一向是不理外間反對，以本身利益為先，高油價或成為QE3的「回魂丹」。

北非的連場革命被喻為第四次石油危機，各方視油價在一百二十美元為「臨界點」，有炒家推波助瀾，應驗新一輪金融危機的預言，絕非遙不可及。美國經濟有機會陷入雙底衰退，或催生新一輪量化寬鬆政策。

坦白說，量化寬鬆是把「雙刃劍」，當流動性過剩覆水難收，歐洲央行下月很大機會加息，美元已弱化避險貨幣功能，美匯指數跌至七十六的水平，美元弱勢亦加劇美國通脹的威脅，隨時損人不利己。

量化寬鬆又有傳導效果，通脹帶給新興市場，引起這些國家的物價波動，巴西狠加息半厘，其他國家亦紛紛築起「防火牆」，泰國、南韓、馬來西亞勢將緊隨。無疑，資金回流的確有助美股和樓市復甦，六成多的經濟分析師肯定了量化寬鬆的成效。不過，美國亦像染上了「毒癮」，恐怕QE2一旦終結，經濟便會「現原形」，低孳息率的美國國債乏人問津，結果要繼續苦撐下去。

美國聯儲局將於下周二議息，對量化寬鬆是否持續將有進一步啟示，要抑通脹或保增長？現階段明顯仍是偏於後者，先解決失業率再說，但用短期的鎮痛劑來治理長期的結構性高失業，未必是除病的良方。兩難還在後頭，當中要求取平衡，煞車太早會功虧一簣，煞車太遲會過猶不及，英國面對通脹和高失業兩大問題正感左右為難，美國可視為前車之鑑。