置業Q&A:買樓抗脹勝掛鈎債

張小姐︰看了財爺的預算案，當中提到「通脹掛鈎債券」，它是甚麼？如果和買樓比較，哪個在對抗通脹方面較有效？

財爺星期三發表了他的第四份預算案，筆者先不評論它的好與壞，但整份預算案中提及一個香港人較少接觸的名詞「通脹掛鈎債券」。政府計劃發行50億至100億元「通脹掛鈎債券」，顧名思義，債券的息率會根據當時的通脹（綜合消費物價指數）計算，若通脹不斷上升，債券所支付的息率也會跟着上升，做到本金不至於被通脹蠶食的效果。

其實，「通脹掛鈎債券」在投資界並不新奇，早在一九九七年，美國政府已開始發行它們的「通脹掛鈎債券」，在高通脹環境下，成為退休基金、投資機構對抗通脹的工具之一。

債券回報僅打和

它和買樓來抗通脹有甚麼分別？第一，「通脹掛鈎債券」所派的息率是根據通脹的高低而決定，所以若未來通脹水平是5%，「通脹掛鈎債券」所派的息率也會是5%，可以做到100%對抗通脹。但另一方面，由於它的派息和通脹對等，所以即使通脹多高也好，它的回報只能和通脹打平手，不會得到高於通脹的回報。相反，「買樓」沒有一定能對抗通脹的保證。雖然一般情況之下，若市面整體物價不斷上升，租金都會跟着上升，但樓價卻是可以不跟隨的。當然有弊亦有利，因為樓價的起跌不是和通脹對等，所以樓價的升幅有機會大大高於通脹，投資者除了可對抗通脹，令本金不致被通脹蠶食外，更有機會得到額外的回報。

炒樓風險會更大

第二，就是投資風險不同。投資者買「通脹掛鈎債券」，所面對的風險只是在到期前，債券價格會受市場供求影響而有機會跌穿本金，但若投資者持有債券到期滿，則沒有這個問題，變相投資風險接近零。相反，「買樓」沒有到期日，亦沒有本金的保證，投資者每一天都要面對市場價格上落的風險。對於新置業人士，他們對風險可能會有較少的體會，但對於那些曾在一九九七年置業的投資者，當香港樓市經歷「SARS」、「八萬五政策」的洗禮，當年樓價大跌七成，都會體會到風險可以是巨大和持久的。雖然樓價已經大幅反彈，甚至部分已超越九七水平，但不要忘記，仍有一些投資者當日是以1萬元1呎買入深井屋苑，現在呎價仍是3,000多。

第三，就是一個實際的問題。因為政府預期只會發行50億至100億「通脹掛鈎債券」，按香港勞動人口計算，每人最多只可認購1手1萬元的「通脹掛鈎債券」，若我現在有100萬財富，要有效對抗通脹，買1萬元抗通脹債券根本起不到作用。可能有些讀者會問，美國「通脹掛鈎債券」市場較大，我可否買入美國的「通脹掛鈎債券」來對抗通脹？答案是不可以，因為美國的「通脹掛鈎債券」所掛鈎的是美國通脹，現在你對抗的是香港通脹，情況就例如我患了感冒，又怎能以腸胃藥治病。