大行熱線：旺旺重組銷售網見成效

瑞信發表研究報告，指儘管調低中國旺旺（00151）今明兩年的銷售及毛利預測，但預期去年銷售符合目標，加上近年進行的經銷商結構重組將見成效，故雖將其投資評級下調至中性，但把目標價上調至6.6元。

報告預期旺旺去年旗下三大類產品均符合早前定下的銷售目標，但認為毛利率將由○九年的40.5%下跌至一○年的38.2%。報告引述集團管理層表示，會因應成本變化而考慮進一步調整產品售價，並為旗下口袋包裝飲品業務定下在今年內達至息稅前盈利（EBIT）收支平衡的目標。

另一方面，集團自○八年進行的經銷商結構重組計劃亦初見成效，旗下經銷商數目已由○八年的11,000家，大幅減少至現時約7,000家，而整個銷售團隊亦減至現時約11,000人。

瑞信續指，旺旺的息稅前利潤率較大部分同業為高，加上有效分散成本及擁有較高的盈利能力，相信即使內地通脹持續升溫，對其盈利打擊應較同業為低。然而，該行卻關注集團能否繼續藉着旗下米果業務作為長遠增長動力，而且飲料業務高毛利的表現可否持續亦成疑。

總括而言，該行調低旺旺一○年至一二年的盈利預測介乎7至10%，但考慮到該股的預測息率達3.6厘，故把目標價由6.1元調升至6.6元，相當於一一年預測市盈率25.2倍及一二年預測市盈率20.7倍。