予筆驚人：經濟勢頭好股市未必好

中國作為新興市場之首及世界的火車頭，成功超越日本成為世界第二大經濟體系，其經濟成就是有目共睹的。在金融海嘯期間，中國的GDP亦能成功「保八」，顯示出其經濟深厚的潛力。不過，根據日本野村控股的統計，從一九九三年至二○一○年間，中國雖然實現了每年9.5%的經濟增長，但扣除通脹因素後，其股市的升幅只有2.2%。

我們一直有錯覺認為高增長的國家，其股市的升值潛力會相對地提升，但近日《華爾街日報》就向大家說明，事實往往和印象相反。○五年佛羅理達大學的一項研究，調查了包括美國、德國、日本在內的16個國家，從一個多世紀以來的GDP及股市回報計算，扣除通脹所帶來的影響後，兩者的相關系數只有-0.37。

去年，標普五百指數較摩根士丹利亞太綜合指數上升多近8%，反映出中國高速經濟增長下，最受惠的反而是外國企業。要解釋這個不難，首先，中國的GDP並非靠消費推動，而是靠基建及儲蓄等帶動，對企業業績的幫助有限。但西方剛好相反，一些環球企業為縮減開支而把生產線遷移至新興國家，成本有效下降，在經濟開始復甦後，企業自然就出現較高增長。

其次，新興國家所面對的通脹問題和發達國家所面對的完全不同，在扣除通脹後，數字當然對新興國家不利。