恐慌指數散戶戒備

○八年金融海嘯拖累美國道指及恒指「插水式」下滑，市場大為恐慌。別名為「恐慌指數」的芝加哥期權交易所（CBOE）波動指數（VIX）自此經常被人掛在嘴邊，並視之為預測後市的一個參考。事隔兩年多，本港終於誕生首個本土波幅指數，投資者可否利用來推測市況？又如何藉此增添個人的投資勝算？

恒指波幅指數（VHSI）昨登場，每隔十五秒計算及作實時發布。昨開市報18.27點，收報17.68點。VHSI利用港交所（00388）衍生產品市場交易最近及下一期恒指期權價格，以計算恒指三十個曆日預期波幅，為對沖正股市場下跌潛在風險提供參考指標。

當投資者遇上市況難測時，或可參考VHSI的高低從而獲得一點頭緒。若VHSI處於較高水平，反映市場預期恒指未來三十日會有較大變化及投資者情緒較不穩定，投資時便可提高警覺；相反當VHSI處於低水平時，則反映市場預期恒指變化不大，投資者的信心水平較高。

VIX預示美股08年暴瀉

美國VIX指數自○三年開始量度標普五百指數未來三十日波幅，為目前全球金融市場熟悉的波幅指數。近期受美股業績理想帶動，美股交投氣氛不俗，令VIX指數處於較低水平，截至上周五收報16.43點，與○八年十月雷曼兄弟破產創下的89.53點歷史高位比較，相距達5.5倍，可知當時市場的恐慌程度。

不過，若仔細比較兩者的時間同步性，則發現有少許出入，○八年標普五百指數最低為十一月二十一日的741點，而VIX指數最高點則早在十月二十四日出現。

雖然兩者時間性不一致，但其走勢往往是背道而馳，標普五百指數在○八年十月開始急挫，由十月一日起連跌八個交易日，跌幅達22%，同期VIX指數累積升幅達77%；期間的單日波幅亦有所擴闊，介乎跌8.29%至升20.02%，反映投資者的情緒極為不穩定。

VHSI雖於昨日才推出，但恒生指數有限公司則以過往數據編纂出一個VHSI指數。同樣地以雷曼兄弟破產為例，○八年十月二十七日恒指急跌至10,676點，為全年最低位，而VHSI亦在當日創下全年高位，見104.29點。

助炒輪掌握引伸波幅

VHSI除可被視為測市「水晶球」外，對窩輪投資者亦有好處。渣打股票衍生及中介銷售部窩輪銷售董事翁世權表示，市場一直欠缺一個恒指期權價格走勢指標，當VHSI面世後，散戶便較易掌握引伸波幅的走勢。

他指，每家發行商訂出的引伸波幅不一，VHSI讓投資者較易洞悉哪家發行商的波幅變化跟得最貼，但由於VHSI暫只反映恒指期權價格變動，對目前佔市場成交較大比例的個股窩輪則用不上，即使VHSI向下，也不一定代表個股窩輪的引伸波幅會下跌，故買賣窩輪時仍需以條款選擇行先。