Fundman睇市：兔年展活力首選比亞迪

美股強、A股勁，港股獨弱的背馳形勢，終於在虎年最後一個交易日來個大逆轉。上周三半日市，成交唔算多，得432億元，但恒指就升咗426點，報23,908點。口痕友話期指大戶揀半日市出招，成交少，挾倉如取如攜夠晒抵玩。查實上周初，內地公布一月份製造業指數意外地連續第二個月回落，人行連環加存款準備金率以控制銀根的措施，已經對經濟起到冷卻作用。君可見，一個月期上海銀行同業拆息（SHIBOR），假期前突然由8厘樓上碌番落6.62厘至過年。本來，筆者都有諗過買A50基金（02823）壓年，博兔年內地股市復市高開，但見2823比A50指數，已經有9.23%溢價，如果純粹賭佢一日半日，似乎值博率唔係好夠。

內地拆息短期或有見頂回落迹象，但受制於歷史新高的存款準備金率，和預估今年有0.75至1厘的加息幅度，相信CPI見頂前，內地水緊情況好可能持續多一段時間。由維基網查詢所得：「兔子──沒有汗腺，所以不會流汗，兔子的排尿機制屬濃縮性，對水分的需求比其他動物來的少，有些野兔只要靠青草上的露水，或是從蔬菜攝取足夠的水分，故很少看到兔子到河邊喝水，反而喝過量水分會造成肚子不適。」要搵最能適應缺水環境的生肖，兔子毫無疑問是相當應市。

去年累跌四成四

兔子經常跳跳紮，踏入兔年，沉靜多時的落後股，會否重新展現活力，動若脫兔。未來幾日筆者想在一些被市場忽視的股份中尋寶。比亞迪（01211）是腦內閃過的第1隻大落後股票，此股股價由一○年初起計，累積跌了四成四，就算去年股神巴菲特訪華，特登安排參觀車廠都無法挽回頹勢。年底時，女股神劉央預期40元左右可以守得住，結果都失守埋。

事實上，○八年股神入股時，預期市盈率不過十至十二倍，之後一直炒到離晒譜的七十六倍。儘管中央的經濟規劃，會向環保節能投資項目傾斜，然而，混燃車甚至純電力汽車不過在數千輛的試產階段，相對於年產量超過60萬部的比亞迪，顯然對企業形象的幫助，較諸實際收入較大。再加上第三季因為被指違法佔地，錄得一次過的罰款及沒收七幢廠房，業績由上半年賺24.33億元（人民幣．下同），跌到第三季的1,130萬元，加速了比亞迪股價去年底前的跌勢。

銷售表現返正軌

綜合大行預測，比亞迪去年純利34.47億元，最後一季盈利回到10億元大關，預期市盈率21.3倍。最近公司管理層透露，一月銷售量已重返5萬架，相對去年九月的谷底3萬架回升不少，庫存亦已回到低於一個月的低水平，種種迹象顯示，基金經理再能拿來做淡的材料唔多。

過去一個月，比亞迪一一年的預測業績，被市場由46億元向下修訂到大約43.8億元，預期市盈率16.8倍，比東風（00489）及吉汽（00175）等車廠的平均十一至十二倍高。可是，分析員之預測，大致是建基於其汽車售價可能在上半年有單位數下調，以及產能未能大幅配合需求而提高，由早前的營運數據看來，是有點過分悲觀。筆者估計，一一年市盈率應在13.5至14.5倍左右，這種幅度的溢價，買來今年到北美推環保車的比亞迪，兼送同股神同坐一條船的優越感，都算合理。