慧眼睇市：玩具業受惠經濟復甦

近日內需行業股價呈現兩極化，去年跑贏大市的汽車及體育用品股，行業未來盈利增長呈現放緩，市場對兩者估值出現重估，他們二○一一年預計市盈率的合理估值下降至低雙位數字，甚至單位數字，故現階段仍未見足夠的防守力。現時外圍經濟呈現緩慢復甦迹象，歐美等地對內地主要玩具出口市場的消費需求不斷上升，與去年相比，玩具等非生活必需品需求將獲改善，有利玩具出口市場。

德林國際（01126）主要從事設計、開發、製造及銷售各類毛絨玩具以及金屬及塑膠玩具，是一間韓資公司，亦是全球最大的毛絨玩具生產商。過去數年由於經濟衰退及原材料如棉花、化纖等價格上揚，中小型玩具生產商面對重重壓力，集團有見及此將其生產基地逐漸由內地沿海地區搬遷至內陸地區及越南等，以降低勞工成本，改善邊際利潤。

德林國際目標價2元

除了控制成本外，由於行內競爭激烈，獲得特許權及建立穩定客戶群亦是致勝之道，近年集團開始與國際消費品牌接觸合作；而特許權業務部分，除了經典迪士尼卡通人物毛絨玩具外，集團亦開始設計、開發、製造動畫反斗奇兵一系列玩具，可見集團透過不斷調整客戶群以及重組產品組合，已開始成功擁有強大的競爭優勢。

經過多年的業務重組後，去年亦成功轉虧為盈，而截至二○一○年六月底止，集團營業額及股東應佔溢利分別上升68.9%及94.5%至6.46億元及7,572萬元。估值上，集團二○一一年預計市盈率約為十四倍，估值合理，目標價為2元，惟由於集團成交較為疏落，買入及賣出價有機會因而擴大，故投資者買賣應留意其中風險。

作者沒有持有德林國際（01126）