Fundman睇市：TCL通訊股價坐九望十

對於近期中港兩地股市表現，史提芬只能說一句：「估佢唔到」。前日港股仲係死死吓，滬綜指貼實2,700點支持，看似隨時會失守，結果去年十二月份通脹數據公布前夕，兩地股市卻齊齊來個大反彈，滬綜指尋日升1.8%，恒指亦都升1.1%或者265點，收市報24,419點。

分析員估計，去年十二月內地通脹會由5.1%回落到4.6%水平，可是市場上主流人士相信，通脹回落只不過是受季節性因素影響，而去年十一月份的5.1%，並非今次如洪水猛獸般來犯的通脹高峰，會否突破○八年的8.6%？

史提芬認為機會都幾大。儘管近期人行不斷透過調高存款準備金率，去控制市場流動性，但最近一份調查顯示，內地三分之一企業融資，是透過銀行以外渠道取用，加存款準備金率而不選擇透過加息去壓抑通脹，今時今日效用成疑。

有因必有果，內地通脹今日有如脫韁野馬，罪魁禍首係金融海嘯後，人行錯估海嘯的威力，向銀行體系注入大量流動性，但中國經濟又並非如想像般差，至少比歐美等國家好，中國的內需增長抵銷了部分對出口的依賴。○九年底，內地廣義貨幣供應（M2）增長去到史無前例的30%，其連鎖反應今日逐漸滯後地呈現在物價身上。

筆者個人認為，通脹上升的預期猶如傳染病，一旦蔓延了，就不容易停落嚟，尤其是近日內地M2雖然稍為回落，但仍處於兩成水平，依然高於過去十年的平均數字，恐怕人行需要施以更強力的手段，至少是比正常更低的貨幣供應增長，內地的通脹問題才有機會在今年中，甚至下半年回落。而作為股市投資者，短期將要適應較高通脹及貨幣政策調整之下，不時帶來的陣痛影響。

電訊產業再闖高峰

根據行業的統計數據顯示，舊年內地移動互聯網收入較○九年增長64%，至637億元人民幣；移動互聯網用戶增長40%，至2.88億戶。此外，手機網絡遊戲用戶數目亦突破2,000萬大關，市場規模達到6.45億元人民幣，而流量費作移動互聯網營運收入的比例有所下降，產品和服務以及電子商務則取而代之，成為新的增長動力來源。

由此可見，隨着3G服務應用普及，數據傳輸及移動互聯網相關服務市場發展潛力龐大，而三網融合政策的確立，將帶領電訊產業再創高峰。

TCL通訊（02618）乃內地主要手機生產商，早幾年發展不盡人意，直到去年業務終於來個大翻身，舊年上半年手機銷售量同比大幅飆升1.8倍，至1,420萬台，業績由虧轉盈，賺2.5億元。上周公司披露，去年全年手機及配件銷量達3,622萬台，按年增幅1.25倍，遠超目標；而單計去年末季，銷量達1,249萬台，同比增幅達83%，按季升幅亦有31%。

成功開拓海外市場

成績理想，多得公司產品推陳出新，包括主攻互聯網手機產品，加上積極拓展美洲、非洲、東歐及亞太區等不同地域的全新市場。值得一提的是，中期業績期間，市場價格下跌，但其產品毛利率不跌反升6個百分點，至21%，且觀察下半年的毛利率能否維持在高水平。

公司既已成功走出去，未來業績可在內、外銷雙引擎驅動之下，再度實現佳績。去年末季以來，股價累升逾七成，正好反映市場重估。按照公司的發展步伐，如無意外，三月公布業績前後，股價可望坐9望10（元），短線波動仍有機會在8元樓下進場，支持位7.2元不容有失。