為市場着想 一次過解決歐債危機

歐洲中央銀行入市力托葡萄牙國債，令歐債危機稍為緩和，環球股市隨即出現起色，投資者又一次經歷有驚無險的一幕，可是箇中的驚嚇絕不簡單，而且將來必定會愈來愈驚、愈來愈險，因為捲入債務危機的歐元區國家愈來愈多。歐元區各國真的要為市場着想，搵方法一次過解決這場債務危機，無謂逼環球投資者一起擔驚受怕。

歐債危機發展到現在，已經十足一個冧骨牌遊戲，繼希臘及愛爾蘭之後，葡萄牙正處於水深火熱之中，而西班牙、比利時及意大利亦已被列入黑名單。換言之，歐元區三分之一的成員國，已經或即將出事。姑勿論各國的政府債券有否受到惡意狙擊，單是日益上升的違約風險，已令很多債券持有人撤退，國債孳息被推高至形同違約的水平，就算仍然可用高息發債集資，經濟也不可能承擔如此高的資金成本，唯一結果就是危機自我實現。

這些歐元區國家儼如排着隊等市場逐個擊破，可是承擔救急工作的便只有一個「歐洲金融穩定基金」，而且規模有限，以目前僅餘的資金，大概只能再救葡萄牙，其他便無能為力。救市基金當然可以加碼，但每一次都是加碼、救市、再加碼、再救市，救到明年都唔掂，危機必定接踵而來！歐元區各國必須找出方法，一次過把問題徹底解決，否則市場將會永無寧日。

那麼現實上是否有這樣一勞永逸的救市良方呢？答案是有，就是不久前由部分歐元區成員國提出，發行歐洲聯合主權債券或所謂的E-bond。按照這個構思，歐元區將來只會發行單一種債券，為各成員國不多於五成的主權債務提供融資，而各國的國債可按指定的折讓率兌換成E-bond。此外，新機制還可以在緊急情況下，向成員國提供應急資金。

這個共同發債機制的吸引之處是，可一舉解決當前困擾歐元區的兩大難題。首先，各國不用再像現時要以高得不能承受的利率來發債融資，減低受惡性狙擊的機會。其次，共同發債並且容許以現有的國債交換將來的聯合主權債券，實現有限度的財政聯盟。這個構思贏得不少支持聲音，可惜實力最強大的德國反應冷淡，恐怕要等到多一兩個國家求救，才會願意妥協。

事實上，歐洲金融穩定基金為拯救愛爾蘭而籌集資金，即將發債五十億歐元，已具備E-bond的雛形，日本搶先宣布將動用外匯儲備中的歐元購買部分債券，還講明購買單一的債券比挑選不同國家的債券實際得多，變相支持聯合主權債券。投資者不妨留意，這個一勞永逸的方法，如果能進一步深化成為常設機制，解決歐債危機不難看到曙光。另一方面，如果仍然是冧一個國家才救一個國家，便要準備好面對一浪接一浪的債務危機驚嚇。