琪權秘技：比率期權回報率吸引

期權策略千變萬化，一些跨期、跨價策略亦大有可為。牛跨或熊跨策略，長倉和短倉都是以一配一作比例，好處是盈虧點和贏輸比例可以一早預估，從而預早作出投資策略以及風險管理，簡化投資並使策略易於執行。而比率跨價期權策略，其重點在於比率二字。

舉例說明，在上月結算時看好後市，買入1手一一年一月的23,800認購，再沽出一手同期的24,000認購，便組成一個認購牛跨組合；而買入5手一月23,800認購，再沽出7手同期24,000認購，便組成一個5比7的比率認購組合。

十二月三十日結算當日恒指收報22,999點，一月期指收報23,040點。當時技術走勢向好，升破阻力23,400，可看23,700/24,000區域。就以上數據，試比較期權長倉、牛跨及5比7比率認購跨價策略。以十二月三十日恒指收市價22,999點，升至上周五收報23,686點，升幅2.99%。

牛跨組合回報驚人

期權長倉回報理想，於十二月三十日近收市時分別買入23,800認購的話，以收市價計，期權金為174點。到上周五於收市前平倉，收市價為340點，回報率為95.4%。當然，牛跨組合回報亦同樣驚人，假設買入23,800認購，再沽出24,000認購，即23,800/24,000牛跨，不計交易費用的話，成本是174-122= 52點，於上周五平倉，即沽出23,800認購及買入24,000認購，回報是 340-256= 84點，回報率61.53%。

而利用5比7比率認購跨價策略，於十二月三十日買入5手23,800認購及沽出7手24,000認購，不計交易費用的話，成本是5×174-7×122 = 16點，於上周五平倉，回報是1700-1792= -92點，出現負回報，以按金25萬計，回報率是-1.84%。看來未到接近結算時，套裝策略回報未如單頭期權策略，但逆市風險期權較低。

比率期權策略要求能準確預測到結算水平，而贏面甚高，但要注意破位後的風險管理，對投資水平有一定要求。

香港財經資訊及教育研究部主管　潘玉琪