卜架人語：有大智慧 不如有運勢

渣打銀行（02888）旗下投資研究部的一份新研究報告，大意講述資源股雖然在一○年第四季已有不俗表現，但報告預期其表現在今年第一季度仍會有不俗升幅。

該份報告走訪研究全球238個銅、鐵礦、焦煤及高熱煤礦項目，發現超過90%都因為二○○八年金融海嘯對融資市場的負面影響，而會較最初計劃的出產期有顯著的延誤。研究報告的三位撰寫人因而預期，在二○一一年的第一季度，資源價格及資源股會有更爆炸性的升幅。

雖然時至今日的融資市場借錢或出資予礦務公司開採新礦已大為鬆手，但報告認為即使如此，亦未能為二○一一至二○一二年的供應缺口解燃眉之急，因為一般新礦在投入開採直至落實正常定期出礦需時三年。而這個所謂供應缺口，原來也不是單單由○八年海嘯引起的資本市場冰河期造成，原來在之前的大牛市，因基金經理（不是礦務公司的專家）還有九七年亞洲金融風暴和二○○○年科網泡沫損手的被蛇咬經驗，一再嚴正警告自己有投資的礦務股不要隨便擴張。外行金主（基金經理）領導內行專家（企業主）的結果，就是令到資源供應跟不上。再加上全球中央銀行家早已全心全意投身印刷（印鈔票）行業，全球貨幣劣化持續，惟有資源資產繼續飛升。

商品價格難以回落

即使中國政府在新一個五年規劃有意調控經濟增長至較慢步伐，以控通脹，但商品價格未見顯著回落。再者，被全球投資者寄以厚望、中國投資頻繁兼坐擁巨量資源的非洲，直至現在為止，仍未能如預期般成為穩定的新資源供應者。在當下一刻，西非國家仍未成功出產1噸棕櫚油，又或者銅礦。莫桑比克亦未出口過1噸焦煤，而剛果共和國的銅礦出產量，亦只有其潛藏的10%。即使非洲前途無限，亦無助解決二○一一至二○一二年的燃眉之急。報告並推介兗煤（01171）、中科礦業（00985）、福山能源（00639）和第一太平（00142）幾隻股份。

報告於一月三日發表，其後幾日資源價格及以上4隻股份都見急升，及至上周五才見顯著調整。當筆者正為此份報告威力驚嘆之際，才被友人喚醒，指這份報告出世之時，正值澳洲昆士蘭省突見洪水氾濫，影響了煤炭出口，引致資源價格急升，故實在令人難以分辨他們是分析獨到，還是得上天眷顧，如有神助。

但筆者親身經歷是，於恒指24,000點之上買入的資源股江西銅業（00358）和中海油（00883），早已跑贏大市。