Fundman睇市：勝獅貨櫃宜趁高食胡

港股追落後遊戲繼續，踏入一一年以來連升三日，恒指尋日再升89點，收報23,757點。

靜咗一排的滙控（00005）發威。另一方面，樓市無畀政府重藥毒死，坊間估緊乘今年資產價格膨脹，地產股一○年度業績在資產負債重估後會相當悅目，炒完二三四線後，終於輪到一線地產股發力，長實（00001）、新地（00016）、太古A（00019）及信置（00083）升幅，全部都跑贏大市。

發改委訂今年經濟增長及通脹目標分別係8%及4%，隨着歐美經濟開始復甦，對比○九年及一○年，市場深信實現這保守目標難度唔大。瑞銀估計，內地通脹會由去年十一月高位5.1%，回落到十二月的4.3%，主要因為食品價格回落，以及前年比較基數較大所致，並預料首季通脹都會維持在4.5%左右，唔會偏離中央全年目標太遠。事實上，自內地採購經理指數曝光後，賓架們對通脹失控的憂慮明顯減低，為中港股市回穩提供理想環境。

歐美經濟見起色，一○年內地出口貿易增長強勁，儘管基數擴大，可是市場共識一一年內地出口增長率，依然可保持一成以上。

君可見，中遠太平洋（01199）、招商局國際（00144）、東方海外（00316）等航運類股份，股價都接近五十二周高位水平，集裝箱生產商勝獅（00716），昨升0.2元，收報3元，翻查上一次在3元樓上，經已是○七年十月的事。

定單返海嘯前水平

勝獅上月初曾發出盈喜，估計截至十二月底止的全年業績可扭虧為盈，查實上半年經已蝕變賺1,019萬美元，是公司自○八年下半年以來，首次半年度成績唔使見紅。去年下半年，集團的集裝箱定單復甦情況持續，全年唔使見紅唔算令人意外，驚喜反而是股價比上月初再升兩成五。筆者唔認衰都唔得，又一次低估由蝕錢變賺錢的公司，可以畀到投資者想像空間原來十分之大。

勝獅上半年營業額升3.9倍，去到4.88億元（美元．下同），增長來自集裝箱製造及銷售業績，貢獻4.71億收入，比前年升4.8倍。一○年上半年勝獅共生產23.07萬個20呎標準箱，已經是○九年全年總產量8.66萬個的266%（○八年金融海嘯影響浮現前，年產量是56.6萬個），由近年的產量可見，航運業景氣對集裝箱定單的影響極大，按此估計，勝獅去年接定單大約可回復到○八年好景時至少八成以上，假如以每個標準箱市價大約2,600元計，全年營業額應達12.6億元左右。

周期股難獲高估值

由彭博資訊顯示，大行對勝獅預測頗樂觀，估一○年及一一年盈利分別係5,411萬美元及9,966萬美元，以72.4億港元或者9.28億美元市值計，一一年市盈率僅9.6倍，在今日超低息環境下，大家見慣中雙位數甚至二十倍以上的估值，勝獅好自然被視為大落後的一類。

不過，航運股周期波動性大（從○八至一○年的接單量表現可知一二），亦因為好天收埋落雨柴，基金經理很少畀這類股票太高估值，勝獅上次業績高峰期○七年，當年預期市盈率介乎五至十一倍，這樣看，即使股價短期仲可再升，但向上的空間未必太大，理智的股民，應該把握其他人不理性的一刻，鎖定利潤。