各書己見：ETF輪證 風險高一重

追蹤A股指數的交易所上市基金（ETF），一直備受本地投資者歡迎，不過自今年三月以來，透過ETF來捕捉A股變化顯得愈來愈困難，這是從價格表現得出的結論，具有一定普遍性，沒有特別針對某一ETF。

作為說明例子，我們試以安碩A50（02823）來看看實際情況。該基金的溢價今年來大幅波動，我們將焦點放在十二月份的變化。十二月二日，滬綜指收報2,843點，於十二月十四日收報2,927點，累升2.95%。反觀A50的表現，本月二日收報13.36元，到十四日則報13.22元，不但沒有升幅，還要倒跌約1.05%。上述期間A50的溢價由約13.5%跌至8.6%。

A50在窩輪及牛熊證市場算得上是一隻受歡迎的相關資產，截至昨天，市面上與其掛鈎的窩輪及牛熊證數目達到289隻！從資金流看，截至上周五的五個交易日，流入該基金相關Call輪的資金總額達到1,152萬元。相對於溢價，我們所觀察到的平均引伸波幅水平卻是相對平穩的，在十二月，A50的Call輪平均引伸波幅介乎27至31%。

以ETF作為窩輪的相關資產，投資者除需要面對窩輪的風險，例如價格、引伸波幅、時間值損耗等之外，還要注意基金的追蹤風險（Tracking Error），理論上追蹤風險在較長一段時間內的影響力會較低，但對於窩輪投資者而言，這個風險可以是致命的，因為正如在下一直強調，時間對窩輪投資而言是一個非常重要的因素。