理財精讀班：能源基金愈寒愈寒

歐美白色聖誕剛過，不少國家早已相繼步入飄雪寒冬，象徵着能源需求旺季到來。本港雖與「白色聖誕」無緣，但投資者亦可留意環球能源相關投資，在寒冬中或能發掘出徐徐升溫的潛在商機。

在不同的能源投資中，天達投資組合經理及能源行業專家偉翰森（Jonathan Waghorn），現時最為看好天然氣的投資前景。他指出，天然氣企業之間的收購合併活動日趨活躍，國外多家氣企相繼提出私有化，且願意付出較高的溢價，顯示現時無論是天然氣現貨價或氣企股價，都被嚴重低估。被低估的原因除了產能過剩，亦受氣企本身的對沖投資所影響，他相信，隨着大部分天然氣遠期合約將在明年中到期，加上環球經濟復甦帶動能源需求，天然氣價格將重回升軌。

天然氣前景光明

偉翰森續指，一些大型的油公司相繼收購優質的天然氣企業，如雪佛龍等亦陸續增持天然氣資源。加上全球資金充裕，令借貸成本大幅減低，有利企業進行收購活動。事實上，連本港投資者熟悉的大型國企中海油（00883），今年亦投資約58億美元（約452.4億港元）收購了美國德克薩斯州的頁岩油氣項目權益，可見天然氣資產背後已有價有市。

近期天然氣價格極低，每百萬平方英尺現貨價約在4美元水平徘徊，偉翰森預期氣價將升到6至7.5美元水平。他指出，不少規模較差的氣企現時的生產成本約為3.8美元，當中價差只有0.2美元，利潤極為微薄；相反，生產規模較佳的氣企，每年的投資回報率高達20%。

行業整合利發展

偉翰森認為天然氣現貨價再跌的空間極為有限，現價已令很多較差的氣企因利潤減少而停止開發新項目。透過淘汰落後產能和行業整合，亦有利一些具規模的優質能源企業。

亞洲市場需求極大，南韓、日本都是較大的天然氣入口國。偉翰森亦指出，由於歐、亞兩地對天然氣需求極大，美國的天然氣甚至需要轉口到當地應市，可見天然氣具基本需求因素支持。

氣企前景勝油企

事實上，天然氣相對油、煤等較潔淨，且發電的成本較用煤低20%，隨着電動汽車和天然氣汽車逐漸普及，他相信未來十年各國對天然氣需求會繼續增加。

除了天然氣，石油亦是能源基金中不可或缺的一環。偉翰森坦言，石油股今年表現較差，亦受墨西哥灣的漏油事件所影響，政府對採油的規範增加，反而有利於部分優質的油企。鑽油門檻提高，勘探時間延長，令原油供需重新調整，均有利於本身配備較高的油企。而他認為，未來一至兩年，油價重回○八年的每桶147美元高位基本上不太可能。現時油價正處於合理水平，並已足夠讓油企繼續開發新項目。他預期油價在未來兩年約為每桶75至80美元，波幅上落40%。他認為現時天然氣企業顯然較油企吸引，故近期亦不會增持油企。

市面上的能源股基金選擇不少，大部分亦錄得年初至今正回報，尤其近半年表現更佳，以天達環球能源基金為例，最近六個月上升16.15%，表現不俗。