Fundman睇市：中航信變相拆細助交投

若非要繼續爬格子，史提芬真係想提早放假，唔使對住個悶市。仲有幾日踏入一一年，大孖沙都唔想爭朝夕，尋日港股成交跌到三個半月低位，恒指升51點，收報23,045點，內銀股跟隨A股走軟，三大藍籌內銀股合共拖低恒指34點。

尋日較為矚目的要數「超人系」，李嘉誠繼續增持長實（00001）之外，傳媒報道長實計劃重組內地收租物業，包裝成房地產信託基金（REITs）上市，集資額可能過百億元人民幣，長實因消息而急升4.1元，收報120.4元。

美銀美林報告話，暫時無法證實消息是否屬實，該行估計長實內地投資物業價值大約180億元，和黃（00013）估計亦有150億元，基於暫時所得數據有限，暫無法估計對長實資產重估的幫助有多大，但該行認為，落實分拆會有利進一步提升長實的資產負債表透明度，股價與資產之間的折讓會因此收窄，而長實現股價較資產折讓27%，高於歷史平均的15%，故建議買入，睇146元。

股價年內翻一番（嚴格來說是足足升了1.5倍）的利邦（00891），收購擁有男士服裝品牌Cerruti 1881商標的Cerruti Holdings全部權益，作價不超過5,257萬歐元（約5.4億港元）。連同Cerruti 1881，利邦本身擁有六個可重組的特許權經營品牌，由定期續經營權，到今次直接收購品牌，手法確係似足近年積極擴展品牌生意、同系的利豐（00494）。

利邦高增長高估值

上半年這基金新貴賺1.47億元，升1.6倍，市場估全年業績大約3.23億元或者每股20.5仙，市盈率38.9倍。由於盈利基數低，市場對未來兩年的盈利預測十分樂觀，分別有32至35%增長。同利豐一樣，利邦屬於高增長支撐高估值的一類，史提芬唔打算阻止看官參與，但這類股票很少可以吸引到筆者掏腰包。

本地投資者對公司送紅股，有種莫名的情意結，中航信（00696）建議H股2送1，股價抽升0.4元，報7.99元，公司通告的官方解釋，是希望藉送紅股改善股份流通量。

尋日講過，史提芬對盈利飄忽，業績要睇人民幣升值多寡所產生的匯兌收益，來抵銷營運虧損的航空股，無太大好感，不過中航信卻係筆者杯茶，公司是內地主要國營航空集團唯一訊息技術服務供應商，亦為航空機構提供分銷訊息，以及結算清算服務。基於中航信的三個股東東航（00670）、國航（00753）及南航（01055）基本壟斷了內地民航市場，故中航信變相是獨大生意。

唯一分別可能是中航信業績的可預視能力高得多，業務發展大致和內地航空市場的增長同步。近年，公司開始沾手航空及旅運周邊生意，例如和希爾頓酒店集團合作，開發代理人、酒店及訂房中心等B2C的分銷。

現價已屆吸引水平

上半年，中航信營業額及純利分別為14.52億元及4.727億元人民幣，綜合大行預測，全年賺11.15億元人民幣，較去年升四成三。內地航空業每年的增長，以及中航信開始橫向發展其他相關範籌業務，將成為未來的增長來源，一一年預期市盈率12.7倍，比歷史平均估值14.5倍折讓一成三。股價最近回調後，已初現吸引力，如果未來送紅股變相拆細，能夠收到刺激交投之效，這成交較疏落的冷門股，估值應有被向上重估的條件，筆者認為8元左右入市，長線吸引，風險也相當有限。