卜架人語：訂投資策略 捕獵灰天鵝

上周六一艘中國漁船在黃海與南韓海岸警憲隊巡邏船相撞沉沒，據報有漁民失蹤及死亡。雖說中韓關係遠較中日關係和諧，但近日北韓炮轟事件後，中國承受的壓力日大，亦令與周邊國家關係變得緊張。近日，像這種對香港股市來說有點像「黑天鵝事件」的突發性負面消息，好像愈來愈多。摩根士丹利資深分析師肯尼斯．波斯納有本叫《追蹤黑天鵝》的新書，或許可作為我們計劃如何應對這些事件的藍本。

作為大摩的千萬美元分析員，人家的文筆和祭出的投資模型當然非常壯觀，提到的案例亦單單涉資億萬美元之上。但簡而言之，就是黑天鵝事件並非完全無迹可尋，投資人應盡量預估，並搜集相關數據，制訂多種應變投資方案。

這種想法，似乎與寫「黑天鵝效應」一書的黑天鵝之父納西姆．尼古拉．塔勒布（NASSIM NICHOLAS TALEB）原意有違。因為，真的稱得上叫「黑天鵝事件」的災難性事件，應該一如「金融海嘯」一般，是百年一遇的。發生時不被嚇傻已屬萬幸，更遑論去追蹤了。但一些嚴重性相對低的負面事件，對投資者來說是可以預期，並加以利用成為賺錢機會的。當然，這些負面事件頂多稱為「灰天鵝」，久不久就會在投資市場路過，我們不但可以預期，更可以部署陷阱加以獵殺獲利。

預先準備合適工具

由現在至二○一一年底，我們已可預見的「灰天鵝」負面事件可能包括：中國與日、韓關係久不久就會緊張；人民銀行會再加存款準備金率，甚至加息；歐洲各重債國家持續被評級機構降投資評級；美國繼續千方百計圍堵中國；又或者美國量化寬鬆措施有阻滯。你也許不贊成我的「灰天鵝名單」，又或看到的灰天鵝比我更多，問題是作為投資者，需要預計發生的可能，又或者時間性，然後尋找適當的獵殺工具。

譬如你所等待的是量化寬鬆的阻滯，到事情發生時，你可能不要買資源股如中海油（00883）又或者江西銅（00358），反而去買一些高鐵概念股會較有防守性。當然，假若你的判斷是中海油或江西銅極度超賣，那又另當別論。

作為獵人，你可能其中一項的重要事情，是保護你的獵捕工具，亦即你的資本，以免輸盡無法報仇。或許，一些長線基金經理如富達安東尼．保頓，又或者首域劉國傑的愛股，亦適合用來捕殺灰天鵝。因為有大戶長坐，跌得低有增持可能。反正，長線持有股票這策略，已愈來愈受詬病。大家不妨訂個策略，齊齊試試當一下灰天鵝獵人。