中美幣策南轅北轍 港陷夾縫危中有機

踏入後金融海嘯時期，以中美為代表的東西方國家，對於貨幣政策的處理各走極端，美國繼續擴大量化寬鬆政策，歐洲央行面對火頭處處的歐元區債務危機，量寬政策亦不敢貿然收緊。反觀亞太區經濟體如澳洲及中國等，已先後啟動加息進程。

東西方國家在全球經濟平衡的爭拗愈趨白熱化，對處於夾縫中的香港，將會帶來前所未見的挑戰。從壞的方面看，本港未來一段時間，既要承受美國向市場大量提供流動資金的泡沫化風險，亦因人民幣升值預期強化，必須面對入口通脹升溫的壓力，兩股勢力互相較勁，對香港這個細小經濟體將會帶來甚麼衝擊，現階段並不容易準確估算。

但從好的方面看，因為美國不顧後果大開水喉，向全球輸出通脹，可說是自掘墳墓，令美元的國際貨幣地位陷入信心危機。中國為求自保，不想再被美元牽着鼻子走，不得不加快人民幣國際化的發展步伐，對於致力發展成為人民幣離岸中心的香港來說，客觀上營造了千載難逢的機會。

香港過去四、五十年經濟發展的成功經驗，從來都是能夠在夾縫中突圍而出，並取得一定成績，不管是發展輕工業、轉口貿易、物流，以至作為內地企業融資渠道的國際窗口等，都是內地經濟處於半封閉或遭國際社會圍堵，為香港創造了發展的空間。香港面對這次左右夾攻，最終是禍是福，很大程度要看有關當局能否審時度勢，捕捉發展機遇。

有危就有機，套用在香港當前的情況，可謂非常貼切。危中之機，首先是大量歐美對沖基金來港駐紮，密謀進軍他們視為大金礦的中國市場。當然，歐美金融大鱷絕非泛泛之輩，歐美之失，是本港之機，但未必是本港之得，最終要看本港監管機構如何應付這股鱷潮，將他們收得帖帖伏伏。如不能將這些資金納入正常的規管範圍，一旦他們成功突襲內地，香港要獲取中央政府更大的信任，想做人民幣離岸中心，恐怕也是緣木求魚。

其次是東西兩方一鬆一緊的貨幣政策，也為本港發展債券市場創造有利條件。眾所周知，香港發展金融市場的策略一直偏重股市，債市的發展與本港在區內的金融市場地位，完全不成比例，這也是香港始終無法與紐約及倫敦等國際金融中心等量齊觀的原因之一。

專家估計，受到金融海嘯衝擊，歐美股市的增長將進入放緩期，反觀債市受惠新興市場高速增長，有望加快發展，估計股票和債券這兩個市場的規模差距，將會進一步拉闊。中國已表明發展債市是重點策略之一，並鼓勵內地國有企業到香港發行人民幣債券，香港若能做好相關配套及監管規則，極有機會迎接債市發展的高潮，將香港金融市場發展推上新的層階。