Fundman睇市：國美電器炒落後有賣點

近期港股缺乏消息，歐債危機好自然被淡友所利用，有趣的是，主角西班牙的國債違約掉期溢價，其實早在十月中開始上升，由200點子水平升到十一月底的364點子，但到上星期被評級機構列入可能調低評級之列，CDS溢價反而相對沒有變動，維持在320至340點之間上落。

儘管上周四的國債拍賣反應麻麻，政府融資成本創咗近十年新高，不過都喺 市場預期之內，同樣歐元亦未見恐慌反應，至少兌美元無跌穿十一月低位1.3算水平，上星期在1.32至1.35水平徘徊。

港股悶市有排捱

港股斯人獨憔悴到底會維持幾耐，史提芬無水晶球，尤其美股逼近海嘯後高位，港股竟可以文風不動，甚為罕見。估計這種背馳情況，同八月底到十一月初，港股炒美國QE2及中國通脹見頂，炒得太早太勁，恒指由20,400點挾到接近25,000點，升幅有點過分不無關係。

上周末，史提芬同班賓架老友茶敍，就大市要悶幾耐問吓大家意見，結果出奇地一致，大部份人相信最快到下年第二季尾，甚至乎第三季初先至有運行，主要嘅考慮係，內地近乎失控的通脹，並非一時三刻可以控制得到，可能要搞到第一甚至第二季，屆時人行才有機會稍為放寬銀行貸款監管，大市先有運行咁話。如果係咁，缸邊客在明年上半年，恐怕仲係相當難捱。

上星期五，大市仲係呈悶局一場，反彈力度相當疲弱，收市報22,714點，只升得46點，不過，在眾多板塊中，家電股表現一枝獨秀，基金愛股海爾電器（01169）升近7%，收市報8.44元，上升0.55元；至於國美（00493）更升逾8%，或者0.23元，收市報3.08元。

中央政府無可能永久性對內地居民作出買電器補貼，家電下鄉或者舊換新等措施總有一日玩完，家電股的高銷售高增長可以維持幾耐，唔少人都抱有疑問。以○九年股王創維（00751）為例，今年表現就失色得很，由年初8元樓上，到今日在5元樓下。

為應付高樓價，中央強調未來幾年要做好住房保障，未來兩年全國至少要興建1,300萬套經濟適用房（廉價房屋）應付需求，重燃市場對家電股維持高銷售的希望，其中管理層爭拗告一段落、股價離年初3元水平不遠的國美，炒落後的故事最能打動基金經理。

全年業績可憧憬

講番基本因素方面，國美第三季銷售及盈利分別增長13%及24%，表面上不及上半年的21.6%及66%增長，撇除CB的帳面損失，實際純利有4.76億元（人民幣．下同），連同首兩季的3.62億及4.9億元，累積13.28億元，相當於○九年全年的九成五，一○年份成績表好睇，應該係意料中事。

事實上，近季國美毛利亦繼續見到改善，表現唔錯，股東爭拗隨着雙方簽訂「停火」協議落幕，其估值有充分理由被進一步上調。相比之下，另一同業蘇寧一○年市盈率二十六倍左右，單是數字上國美折讓一成四，再考慮唔少基金因為怕咗股東爭拗，對國美這內地家電零售龍頭避之則吉，故大孖沙持貨量偏低，今日有故事配合紛爭平息，短期的爆炸力不容忽視。