予筆驚人：長債息升 聯儲局計錯數

美國近期公布的數據都較市場預期理想，十一月份的進口物價按月上升1.3%，紓緩了通縮的壓力。受美元匯價下跌所帶動，美國十月份的出口總額上升了3.2%，令該月的貿易逆差意外收窄超過13%，而對中國的逆差則收窄8.3%。與此同時，市場信心亦見逐步恢復，十二月消費者信心指數上升至74.2，反映消費者對後市的展望變得更為樂觀。

自美國聯儲局十一月初公布了QE2後，美元開始反彈，美匯指數由75水平回升至現時80水平，升幅超過6%。市場原本預期QE2推出後，由於美元供應量增加，美元匯價應會下調。不過，筆者早前已表明，因為市場對QE2的期望過大，其影響早已反映在當時的匯價當中，故美元反彈並不出奇。出奇的是，聯儲局大量購買美債，但美國長期息率反而向上回升。

聯儲局本希望透過買入美債，藉此降低長期息率，從而刺激經濟及推動企業投資。不過由於QE2登台，投資者對經濟前景及通脹的預期上升，而且美國將可能繼續減稅政策，令預算赤字進一步上升，致使債券孳息率向上，可謂事與願違。

觀乎現況，除非再次出現通縮的威脅，否則美國聯儲局在明年六月前應該不會對現行政策進行大改動。