MARKET SENSE：宏利有基本因素支持

完成今年餘下的3篇分析文章之後，筆者將會小休一段時間，專心迎接家庭的新成員，進入人生的另一個階段。上周恒生指數下跌0.68%，但以北美市場為主的宏利（00945）一周股價上升7.17%。

宏利最近股價表現相對強勢有基本因素支持。執筆之時標普五百指數創下五十二周高位，而十年期和三十年期的美國國庫債券利率已經升至3.32厘和4.43厘，分別較宏利公布中期業績時回升39個基點和54個基點，令到集團可以進一步為股票和定息組合進行對沖計劃，以減低盈利波動。宏利已經於十一月中額外作出一筆為數25億元（加元．下同）的股票期貨合同沽空交易，令到股市下跌10%對集團淨利潤的影響減少約1.5億元，至11.5億元。

亞洲業務回報顯增

上月宏利管理層闡述集團將致力透過高回報保險及財富管理業務的顯著增長，把亞洲業務於二○一五年的銷售總額佔集團整體總額的比重提升至超過50%，及收入淨額提升至15億元，以亞洲業務佔普通股股東資金約52億元計算，表示股東資金回報率將遠遠超越20%。

至於加拿大業務，佔普通股股東資金約78億元，現行的股東資金回報為13%，集團將透過包括互惠基金、銀行業務、團體退休方案、個人壽險、變額年金等業務的預期增長，將二○一五年的收入淨額提升至15億元，表示股東資金回報率將超越14%。佔普通股股東資金高達122億元的美國業務部，預期將由人壽及長期護理業務的盈利增長，及變額年金業務的盈利因遞延收購成本攤銷下降而有所增長，帶動收入淨額提升至17億元，股東資金回報率將由目前的8%提升至11%。

為何管理層不迅速把佔集團資金比重最大，但回報率最低的美國業務大幅削減，集中資源發展亞洲業務？筆者認為，宏利即使要縮減美國業務，也不應選擇在當地低潮時，應該靜候經濟復甦資產價格回升的時機；大力發展新興市場，同樣也不應選擇在資產出現泡沫的時候。