通脹預期 與財富效應

雖然市場懷疑聯儲局推出QE2的成效，認為QE2只會利好資產市場，而對刺激實體經濟及就業市場無甚作用。我們則認為QE2正正反映伯南克是博弈高手，而非一般「頭痛醫頭、腳痛醫腳」的庸手。

通縮窒礙消費

現時美國面對的最大問題是國民欠缺消費信心，再加上輕微通脹，甚至通縮的環境，要叫國民消費談何容易？那麼聯儲局的QE2是否要製造通脹呢？非也，伯南克已解釋他們並不是在製造通脹，在當前增長乏力的環境中，採取更激進的政策有助於經濟狀況的改善。

我們認為，QE2希望達到的效果有兩個——製造通脹預期及製造「財富效應」，聯儲局要製造的並非通脹本身而是通脹預期。在低通脹，甚至通縮的環境下，國民不消費的機會成本極低，消費意欲自然欠奉；但如果市場普遍認為將面臨通脹，相信多少均會刺激國民的消費，支持經濟復甦。

聯儲局要製造另一個效果是「財富效應」，是指國民因個人財富實質增加，或是因為經濟氣氛良好而感到較以往富有（未必有實質增加），因而增加消費，帶動國家生產力和就業率上升。其中加薪或收到花紅等屬於實際財富增加，股票或樓市上升則屬帳面上的財富增加，兩種增加都可形成財富效應。

QE2這種做法亦有缺點，如果控制不好，或會演變成惡性通脹。不過，觀乎現時美國消費物價指數的年率仍然偏低，相信形成惡性通脹的機會不大。

另一個無可避免的後果是導致美元貶值，但借用尼克遜時期美國財政部部長康納利的一句名言：「美元是我們的貨幣，卻是你們的問題。」正如債券大王格羅斯一針見血地指出，美元貶值根本就是美國政府的計劃，因為美元貶值對美國來說好處多多，不僅有助於美國經濟增長，還可以藉機賴掉很多外債。