Fundman睇市：青啤穩陣內需股之選

中央經濟工作會議舉行前夕，國家統計局將原定下周一公布的十一月份通脹數字，提前於本周六曝光，會否比大行預測的4.8至5.1%更高？又是否想讓市場多啲時間反應？過幾日就有答案，然而高位回落接近2,000點，大部分投資者都諗埋一邊，驚人行可能提早送淡友一份聖誕大禮，加多一次息先至收爐，負面情緒影響下，港股尋日跌1.4%或者335點，報23,092點，前日嘅反彈一鋪跌凸，滬綜指跌0.95%或27.3點，報2,848點，可能因為近期A股跌幅細過港股，A50指數基金（02823）沽空金額激增，尋日進佔沽空榜第一位。

本月十五日，內地放寬深圳400萬民工來港個人遊簽證限制，一年可以落嚟四次，本地零售股繼續係炒賣主菜，六福（00590）、周生生（00116）、景福（00280）、JOYCE（00647）及包浩斯（00483）成為逆市奇葩；瑞銀估計，一年多簽證落實後，可以令訪港旅客額外增加18至30%，帶旺零售業，亦利好在尖沙咀、銅鑼灣、中環及中港邊境擁有大型商場的地產商，並估計二○一二年前零售商舖租金，會有兩成升幅。瑞銀睇好九倉（00004）、希慎（00014）、領匯（00823）及信置（00083）等。

內地啤酒業龍頭青島啤酒（00168），日前斥資18.73億元（人民幣．下同），收購山東新銀麥啤酒，消息刺激股價前日升2.05元，尋日跌番0.95元，收報42元。

收購旨在擴佔市場

山東新銀麥主攻山東地區一帶，擁有一條龍的啤酒生產及銷售渠道，啤酒以本身品牌「銀麥」推出市場，年產能為55萬千升，截至今年十月底，啤酒產銷量約40萬千升，以山東每年啤酒銷售480萬千升計，銀麥大約擁有一成一的市場份額。

山東新銀麥○八及○九年稅後溢利3,470萬及6,929萬元，未經審計淨資產值3.4657億元，換句話說，收購相當於歷史市帳率5.4倍，或者市盈率二十七倍，稍低於青啤本身的六倍及三十三倍，但論到即時對每股盈利的提升作用，應該十分有限，估計收購同最近華潤雪花及燕京在區內積極擴展市場有關，青啤希望透過收購，即時擴大山東一帶的市佔率，而收購之後，也令「青島」以外的副牌產品，佔總銷售比例由5%增加到15%左右。

盈利無懼通脹蠶食

中國啤酒市場已逐漸形成寡頭壟斷，三大巨頭佔去四成五的市場佔有率。由於啤酒企業能夠較容易把成本轉嫁飲家，故毛利比較不受通脹因素影響。回顧過去四年，青啤毛利率維持31%以上，即使高通脹的○七年，唔少副食品公司在原材料價格飆升下遭殃，但青啤毛利仍有31.9%，似乎其維持盈利的能力，較部分價格競爭相對激烈的副食品品牌，有過之無不及。綜合分析員預測，青啤今、明兩年純利15.65億及18.76億元，一一年預期市盈率25.9倍，過去六年平均市盈率33.5倍，由此粗略評估，股價未來十二個月由現價升兩成九，同歷史估值看齊的機會存在，假如想買內需股，又怕原材料漲價影響，似乎青啤係一個相對穩陣的選擇。