中國經濟捨不得投資帶動增長

中央近日拍板為貨幣政策「變調」，由寬鬆回歸穩健，令市場擔心中國經濟增長會減慢，看來未免過慮。根據社科院昨天發表的《經濟藍皮書》，內地經濟今明兩年可以「超九、衝十」，估計今年增長百分之九點九，明年可達百分之十，而明年通脹更只有百分之三點三。換言之，前景相當樂觀，既有高增長，又有低通脹。現實真的可以兩者兼得嗎？

內地一眾財金官員常說，在明年開始的第十二個五年規劃期間，要加快經濟發展方式轉變，加快結構調整，擴大內部需求和消費。如果明年的經濟增長能夠「衝十」，是否意味着消費對經濟的貢獻會極速擴大，成為增長火車頭呢？這恐怕是美麗的誤會而已，因為中國經濟捨不得由投資帶動增長，正如社科院的專家所說，內需驅動的增長只會強化，依賴投資的增長仍佔主導地位。

外國專家普遍有種看法，認為以投資主導的增長，會造成經濟失衡，難以長期維持。在中國似乎並無問題，甚至可以說是數十年來行之有效，根本沒有放棄的必要。對中央來說，這種增長方式更有保證，投入多少、產出多少，全在掌握之內，只要有心便不難達標，從過去成功「保七」、「保八」可以印證。當然，成本效益是否划算，會否導致產能過剩，則屬後話。

相對來說，依賴消費帶動增長，風險大得多，更易波動。這可以分兩方面來看，首先，要民眾放心消費，便得先解決一系列社會保障問題，需要投入大量財政資源，並非朝夕可成事。其次，消費多寡很大程度受經濟前景影響，當前景不明朗時，消費會突然萎縮，經濟便跟着從增長變成收縮，歐美這些以消費主導的經濟體可引以為鑑。如果中國要保證經濟較快增長，反而不會把注碼押在消費之上。

雖然十二五規劃的具體內容還未全部定案，但扶持七大戰略新興產業的訊息已十分明確，成為未來五年以投資帶動增長的重中之重。事實上，一些省市政府早已擬訂未來的投資大計，揚言新興產業佔本地生產總值的比重，要在五年內翻一番。所謂增長方式轉變，大概只是轉換另一個產業平台，投資主導的模式不變。

既然遊戲玩法照舊，目前令中央十分頭痛的通脹問題，出現轉機的可能性便未許樂觀。雖然貨幣政策的基調有變，但「穩健」的意思實際只是「保持中性」而已，並非必定要收緊，而且經過兩年大幅增加貨幣供應，基數變大了，未來就算只是維持正常增長，數額亦相當可觀，加上新增及既有的投資需求，流動性仍然十分充裕，明年百分之三點三的通脹預測，看來是不切實際。當民眾的購買力被通脹不斷蠶食，以消費帶動增長的目標將變得更加遙遠，而投資主導的模式則更加穩固。