輪證熱選：睇淡後市落注Put輪

「跌市撈Call、撈牛證」，是窩輪及牛熊證市場上大部分散戶的慣常手勢。不過，近日投資者應不大好受，皆因大市愈跌愈有，結果愈撈愈輸。其實，當市況向下，「撈底」博反彈並非唯一出路，投資者可考慮用恒指認沽證及熊證作部署。錯過上次做淡良機？不妨趁大市再次調整前，先向專家請教致勝五招。

投資者無論是做好或做淡，首先要對後市有一個明確看法。大和香港衍生產品工具部策略師張小喬表示，港股自五月底起展開升浪，近日出現調整屬健康現象，但目前大市前景仍未明朗，反彈後或會再次下試低位。張小喬說：「恒指反彈，卻未有升穿50日線及頭肩頂頸線，處於下降軌道，技術走勢短期仍看淡；內地股市表現偏軟，或會拖累港股，而港股亦可能再受朝鮮半島政局不穩所影響。」

波幅擴大 暫避熊證

張小喬指，投資者留意港匯強弱亦有助掌握後市。當投資者決定做淡後，恒指認沽證及熊證兩者中該如何選擇？瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰表示，當大市波幅擴大，熊證被強制收回的機會便會增加，因此投資者宜用認沽證做淡，而且恒指熊證的實際槓桿高於恒指認沽證，其潛在風險亦相對較高。

張小喬亦指出，近期大市單日波幅增加，每日高低走勢難以估計，大市隨時裂口高開或低開，熊證被收回的風險大大提高，故投資者選認沽證方為上策，待大市出現明顯方向，買熊證才較可取。她稱，現時恒指認沽證普遍引伸波幅較月初有所提升，有利窩輪投資。

市場上恒指認沽證的選擇眾多，張小喬認為，投資者應選輕微價外、中年期、低引伸波幅及低街貨量的恒指認沽證。她指，低引伸波幅的認沽證提供較高的實際槓桿，窩輪價格亦普遍較低，能降低買入成本。

熊證方面，何啟聰表示，首先要考慮收回價水平，對打算現時開倉的投資者，建議選擇收回價介乎23,800至24,000點的恒指熊證，並應控制實際槓桿於十六至十七倍水平。

嚴守止蝕 分段食胡

不少認沽證投資者受心理因素影響，往往在跌市中出現反彈時，便急急沽貨離場，未能賺取最大的利潤。何啟聰指，其實投資者除了要嚴守止蝕位外，止賺位亦一樣。

舉例來說，若投資者在23,000點買入恒指認沽證，並認為恒指將回落至22,600點，便不要在22,700點急於沽貨，反而應等待恒指下跌至目標水平，才獲利離場。最後如恒指沒有持續下跌，反而反彈上22,800點時，投資者就應該沽貨，此時仍可賺取一定回報。

張小喬表示，若恒指逐步下跌，已持貨的投資者可以採取分段「食胡」方法。她指，若恒指跌至22,800點時，投資者可先沽一半貨獲利，因目前市況未完全靠穩，恒指會否下試22,700點，仍受各方面因素影響。

認沽證及熊證均有槓桿效應，投資者必須懂得止蝕才不至於血本無歸。何啟聰指，不應從窩輪價格升跌的百分比變幅來訂定止蝕位，而是應根據相關資產（即恒指）的表現，如果投資者在23,800點開倉做淡，便可將止蝕位定於24,000點。

張小喬則指，投資者決定止蝕位時，通常是參考窩輪價格的上下變幅約3至8%、平手買入位及技術大位，惟最重要是考驗個人心理質素及風險承受程度。

瑞信 何啟聰

推介：恒指認沽證23973

條款：行使價22,400點，實際槓桿約9倍，明年二月底到期。

特性：引伸波幅較同類認沽證低，輪價便宜，實際槓桿適中。

大和 張小喬

推介：恒指認沽證26087

條款：行使價22,400點，實際槓桿約8倍，明年三月底到期。

特性：中年期輕微價外證，若波幅回調，對輪價及實際槓桿較有支持，宜小注做淡。