投資SUN角度：熔盛提供執平貨機會

近日港股氣氛逆轉，多隻新股在雷聲大雨點小下，掛牌隨即潛水，不過，路遙知馬力，上市短短日子也不足定成敗，部分具實力仲係有留意必要，至少心理上，閣下嘅入貨價，將會比大部分招股認購的基金，更為便宜。

近兩星期最令人失望的，非熔盛重工（01101）莫屬，這中國第二大、世界排名第五的內地造船巨無霸，未掛牌先哄動，上市前引入四名基礎投資者，包括中海油（00883）母公司中海油集團，中國人壽（02628）、南方基金以及有中國女股神之稱的劉央任主席的西京投資，合共認購1.55億美元，大約12.09億港元；熔盛以7.3至10.1元招股，最後定價8元，昨日收報6.99元，比上市價潛水12.6%。

航運造船業分四大範疇，分別為運送液體散貨如原油及石油產品等的油輪、集裝箱船、氣體船及散貨船。熔盛總部位於上海，目前造船業務覆蓋全數四類主要船種，除此之外，亦有涉足造船、海洋工程、動力工程及工程機械，專注於石油及天然氣相關客戶及市場。現時其客戶主要是大型航運公司、天然資源公司及融資租賃公司，遍布全球十一個國家及地區。

國策重點扶持行業

內地經濟高速增長，帶動全球海運貿易，儘管遇上○八、○九年的金融海嘯，中國進口保持相對高增長，客觀環境有利○五年才建造首個造船廠的熔盛；於「十一五」規劃內，中國政府表示要打造成為全球最大造船國，國務院○九年頒布刺激方案，支持中國造船業發展措施，目標是一一年推動中國造船工業產量達五千萬載重噸，佔全球三成五市場份額。結果，中國早於計劃前實現，隨着中國造船業日益提升，已超日趕韓，近年內地造船廠收到的海外定單持續高增長。

今年，「十二五」規劃推行「國船國造、國貨國運」政策，造船工業技術不斷革新，人工及原材料優勢持續，經過幾年發展，熔盛已享有龍頭地位優勢。受惠於海洋工程，截至今年九月，熔盛已交付27艘船舶，合計380萬載重噸，而手持定單則有84艘船舶，達1,510萬載重噸，合約總值約60億美元。

通過發行17.5億股H股，熔盛集資140億元，成為年內來港上市最大民營企業，所得款項，管理層計劃兩成五用作造船及海外工程，兩成用於船用動力工程，一成在工程機械分部，兩成五償還貸款，一成作潛在投資之用，餘額作營運資金。

龍頭地位可享溢價

熔盛預期截至今年底全年純利不少於16.11億元（人民幣．下同），相當於全面攤薄每股盈利不少於23分，由於未來幾年進入付運高峰期，以交付定單計算，估計一一年營業額及純利最少翻一番，預期市盈率12.9倍，稍高於百年老字號廣船國際（00317）的十一倍。然而，熔盛短短五年，由零開始其增長歷史及未來潛力，遠高於廣船，加上中國發展海上石油勘探，力度不斷擴大，對熔盛的海洋工程及油輪業務，屬行內龍頭，應可享一定的溢價。

儘管上市初期潛水，但看來短期成敗，不足以論英雄，待短期基金止蝕沽盤消化，這民企巨無霸有留意必要。