游資東流 宜趁低入貨

在投資市場正受到中國的調控措施，以及歐債危機又一波的困擾而回軟之際，東北亞的局勢再次緊張，十一月二十三日午後北韓炮轟仁川附近的延坪島，造成傷亡；南韓亦開炮還擊，是韓戰結束近六十年來最嚴重的衝突之一。消息導致各地股市進一步下跌，港股就瀉627點，至22,896點，失守二萬三關口，不過二十四日開市已反彈逾200點，重上23,100點水平。

國內外近年的貨幣供應大增，導致了內地通脹加劇，相信當局已不能將今年的CPI控制在3%的目標範圍之內，而如果最終通脹能控制在5%以下，已算是溫和的了。

小QFII臨門脫腳

另一方面，貨幣供應增加也帶來了資產泡沫，同樣是需要處理的問題。投資者對內地良好經濟增長的憧憬，以及對人民幣升值的預期，都吸引了國際游資大量流入，令市面上的流動資金增加，有進一步推升內地通脹的風險，這也促使北京下決心嚴控熱錢流入，從而將已經醞釀多時的「小QFII」，即引導海外的RMB回流的機制無限期押後推出。「小QFII」臨門脫腳，也是中央因應美國推出QE2後的形勢變化而改變了政策。

「小QFII」原意是試圖為海外的RMB資金提供回到內地投資的渠道。近年RMB既已能夠「走出去」，到海外投資，推動中國貨幣的國際化，如果也能夠很方便地「流回來」，將成為RMB走向資本項目自由兌換的突破口。「小QFII」一旦落實，本來對香港作為RMB離岸中心的地位很有利，現在北京的政策風向有變，投資者藉有關消息炒作A股的願望又落空了。

朝鮮衝突低吸良機

受到中港各項調控措施的影響，目前港股也已連跌兩個多星期，不過中、港的基金仍然錄得資金淨流入。據EPFR的統計，受到QE2效應降溫以及中國收緊銀根的影響，環球互惠基金市場在近四個月來首次出現「走資」的情況，上星期淨流出58億美元，不過亞洲的基金就仍然有資金流入，其中流入中、港基金的淨額分別有1.45億和2.45億美元，而日本除外的亞洲基金則有13億美元淨流入，這反映全球投資者繼續「向東望」，看好亞洲和中國市場。

此外，一些特殊事件例如南北韓衝突，導致股市突然跌幅擴大，或可被視為另一次趁低吸納的機會。

（編者按：梁偉民外遊，本期由姚遷代筆。）