Fundman睇市：國美電器有力追回失地

假如有部時光機可以回到過去，今年最佳入市時間，毫無疑問係美國聯儲局主席伯南克在Jackson Hole揚言準備推QE2，挽救疲弱經濟及就業市場之時。最佳沽貨時機，則應該係中國人民銀行出乎意料的在十一月初提高存貸利率各0.25厘嘅時候。

尋日A股勁跌近4%，滬綜指跌穿筆者心目中的牛熊分界2,978點，睇幾份大行報告，內容都淡淡哋，包括揣測內地再出行政手段遏抑通脹、短期加息以及人民銀行會晤四大行研究一一年的新增貸款銀碼，可能需要配合中央調控措施而縮水。

姑勿論有幾多成真！大部分人認定中國需要為經濟及通脹降降溫，股市都好難有運行，恒指尋日跌334點，報23,693點，即月期指低水擴大到98點，收報23,595點，跌市交投不跌反升，總成交1,018億元，唔係好兆頭。指數三日之間連穿10日及20日平均線，50日線在23,001點，而十月份調整低位22,880點，會係下一站比較有力的技術支持。

股東爭拗告一段落

國美電器（00493）公布首三季度業績，截至九月底止純利14.4億元（人民幣．下同），比去年同期升49.2%。單計第三季度賺4.77億元，比去年第三季的3.84億元，增長24.2%，而首兩季，國美業績分別賺3.32億及6.29億元。期內，經營利潤率升1.3至5%，同店銷售增長21.5%。

對於國美，筆者嘅感覺係既愛且恨。雖然中國要推動內需型經濟，電器零售業有政策支持，但大型零售商的購貨折扣及上架費等政策，卻為家電業設定了極高入門門檻，中小型經營者要分一杯羹唔易，家電零售業開始呈現寡頭壟斷局面，無奈國美股東一直爭拗不絕，才使股價一直跑輸其他同業，筆者也不敢推介。

直到上星期，大股東終於跟管理層訂立具法律約束力的協議，創始人黃光裕代表鄒曉春及胞妹黃燕虹加入董事會，爭拗總算和氣收場，可是股市效率也相當驚人，當日國美股價由2.73港元升到最高見3.38港元，升幅最多兩成四，市值增加接近110億港元。

綜合證券商預測，國美全年純利18.94億元，現在三季達目標七成六，以第四季一般稍優於第三季的往績，相信全年業績達標問題唔大，一○年市盈率21.5倍，比同業蘇寧A股（002024）的26.5倍，折讓一成八。目前大行估計明年純利增長大約26%，去到23.88億元，每股賺14.3分，市盈率降至17.8倍，PEG大約0.68倍，低於1的標準，或多或少反映增長未完全在估值中浮現。

3元樓下放心收集

大股東與管理層之間握手言和，相信國美與同業之間的估值差距有進一步收窄條件，問題反而是，上星期股價急升後於2.74至3.04元留低的上升裂口，是否需要完全補回。昨日低見3元，已滿足補裂口的最低要求，再穩陣啲，可以等回試10日平均線，大約在2.86元附近才買。不過，筆者認為3元樓下收集風險有限，尤其經歷長久爭拗，國美如今的經營效率，比蘇寧有較多改善空間，中長線潛力更大。