投資首要 防範通脹

投資者關心資產組合中的期望收益率與相應風險，其中，與利率相關的未來價值預測，是在諸多投入中最為重要的部分。例如，你有一筆短期存款，銀行將依據浮動利率向你支付利息。如果你認為利率將下跌，那麼你可以用長期存單將利率鎖定。如果你認為利率將上漲，那麼持有長期存單的計劃可以延後。

假定一年前存了10,000元，一年期利率3%，那麼現在你將得到10,300元。這300元的收益是真實收益嗎？這取決於一年前用10,000元可以買到的東西，現在用10,300元能買到多少。假定上一年的通貨膨脹率（CPI）年率同比為4%，這表明，經過一年時間，現金的購買力貶值了4%，那麼3%的一年期利率就不足以彌補4%的通脹損失，這筆存款的實質利率實際上是負數。

在投資組合理論中，將存款利率稱為名義利率，它描述了貨幣的增長；而真正描述貨幣購買力變化的指標是真實利率。真實利率 = [（1+名義利率）/（1+通脹率）]-1。在上例中，計算得到真實利率為-0.96%，一年期存款不能保障我們的購買力。

已經發生的通脹率我們可以在政府官方網站或報紙上查到，但未來的真實利率我們往往並不知道，人們不得不依賴預期。也就是說，由於未來有通貨膨脹的風險，即使名義利率是已知的，真實收益率仍是不確定的。

對於資產組合，首要任務是防範通脹風險（保值），其次才是增值。在數學定量方面的首要問題是，一個有效率的資產組合，對將來任何時刻的期望實質利率必須大於零。