理財面對面：徐燦傑盡數期權長短

每位期權玩家都有一套獨門搵錢秘技，○七年開始接觸期權投資的散戶鄧先生，習慣當沽家收取期權金，其策略在早前的牛皮市一直奏效，平均每年賺得兩成回報。不過時移勢易，轉為單邊牛市的港股潛力依舊，鄧先生因時而動，向號稱「Prof.J」的港大電子金融服務榮譽助理教授徐燦傑（Jeslie）請教，有意輕微調校「期技」以配合市況。

股票期權平均每日成交量佔期貨及期權總數逾50%，已退休八年的鄧先生實行活到老、學到老，三年前開始模仿銀行推出的高息結構性產品如ELN（股票掛鈎票據）或ELI（股票掛鈎投資），動手「自製」高息票據。他說：「身邊朋友經歷金融海嘯後就不敢再入市，但每次損手後應檢討出錯的原因，這樣才活得開心。我每日上午耍太極拳鍛煉身子，下午以期權投資訓練腦子。」

在旁的徐燦傑曾以對沖基金形式管理客戶資產，擅長利用期權以對沖買入的正股，他盛讚鄧先生的投資態度，「投資知識應隨着年紀增長，要有投資寄託才可活得充實，鄧先生看上去比真實年齡後生十年」。徐燦傑更相贈其著作，建議鄧先生應「炒股不炒市」。

鄧︰有三年期權投資經驗的散戶鄧先生

徐︰港大電子金融服務榮譽助理教授徐燦傑

開倉時機 致勝關鍵

鄧︰我主要投資股票期權，但當股價出現突破時也會感到茫然，不知怎樣判斷是真突破抑或假突破？

徐︰判斷真突破或假突破需觀察兩天的時間，「形態」和「成交量」要互相配合，不能全部依賴平均線走勢，需觀察成交量變化。目前大市持續強勢，若貿然在高位沽出認購期權（Short Call），我會有些保留。事實上，期權不用成日做，入市時間反而是關鍵，買家太早入市會輸時間值，相反，沽家可以贏時間值，另外也要注意開倉成本會增加。

市強選價內Short Put

鄧︰其實我有貨在手，才會用Short Call賺取溢價，可如何安全地在高位追入強勢股？

徐︰特別在「牛三」時期，由於投資成本較小，市場資金流向大價股期權多於正股，你若持有正股，不妨先鎖定利潤，並用期權捕捉股價末段升幅，真正做到「股權齊飛」。

鄧︰平日以買賣Short Call和沽出認沽期權（Short Put）為主，面對升市，我需要加入少許認購（Long）期權嗎？

徐︰牛皮市有利期權沽家，我也曾運用這策略，但當恒指升穿21,000點時，我便稍微改變一下做法，在距離恒指現價前後500至1,000點買兩邊，即同時Short Put及Short Call，當恒指貼近行使價的危險位時，便反手將Short Call倉位平倉，從而減少Short Call對Short Put的比例。

我不建議散戶混合Long和Short一併玩，料大市中長線上升機會較大，沽家可增加穩贏次數，除調配Short Call和Short Put比例外，可選擇較價內的Short Put，贏時間值賺期權金，揀選波動性不高的股份，如中移（00941）及滙控（00005）。