內地險企受惠加息

雖然今次內地兩年期或以上中長期存款利率升幅，較相同年期的貸款利率大，非對稱加息，表面上對銀行的息差有點不利。不過，通常銀行對貸款重新定價的速度會快過存款，因此存款成本的上升會滯後於貸款收益的提高，而貸存比率愈高的銀行，受益於貸款收益率提升對存貸息差擴闊的得益愈顯著。

至於加息對內地保險股的影響，是負債與資產年期失衡的問題：負債年期長，但資產年期短。通常保險公司超過80%的投資資產是安置於銀行存款以及固定收益類資產，當進入加息周期，投資回報率以及再投資回報率都可以得到提升，對當期利潤有正面幫助。

此外，投資回報率上升有利減少保險準備金的計提，增加當期利潤。由於債券的孳息率與價格成反比走勢，孳息率上升表示債券的價格下跌，保險公司的債券組合按市價入帳會錄得公允值變動虧損。不過，保險公司的債券組合大部分會持有至到期，公允值變動虧損只會反映在資產負債表上。雖然加息令到債券組合有公允值變動虧損，對資產淨值有負面影響，但另一方面，加息令到投資回報率上升對有效業務價值卻有正面作用。整體來說，加息對保險公司的利潤以及內含價值都有提升的幫助。

平保利差提升佔優

分紅險要等到投資收益實現後才會提高分紅，因此保險成本不會即時上升，太保（02601）和國壽（02628）分紅險佔比超過80%，即時影響較小，但萬能險每月需公布一次結算利率，對市場利率較敏感，故加息令萬能險面臨結算利率上升的壓力。平保（02318）的萬能險佔比較高，大約有40%，料平保一年新業務價值提升幅度會落後太保和國壽。

另外，由於平保和太保仍然留有高利率保單的包袱，加息對提升現有業務的有效業務價值的幅度會高於國壽。至於銷售渠道方面，由於銀保產品差異性較小，容易受銀行存款競爭，加息可能影響銷量。而個險產品年期較長而且複雜，客戶對價格的敏感度較低，因此個險佔優的平保於利差的提升屬最強，受益最大。 （加息系列完）